中國休閑游戲龍頭雛形初現，捕魚、斗地主、bingo 品類表現亮眼

    公司成立于1989 年，深耕撲克牌業務20 余年，是該領域絕對龍頭。2018、2019 年公司通過分步收購成蹊科技100%股權和大魚競技51%股權成功切入休閑游戲領域，通過買量及精細化運營實現業績的快速增長，2019 年公司實現營收17.4 億元，同比增長77.3%，游戲業務實現營收10.18 億，同比增長182.7%，營收占比近60%。公司國內游戲產品為成蹊科技運營的魚丸游戲平臺、小美斗地主等，海外產品為大魚競技運營的2 款bingo 游戲。未來公司將持續深耕休閑游戲領域，通過逐漸擴充游戲品類有望成長為國內休閑游戲龍頭。

    字節跳動入局，重塑休閑游戲行業變現模式

    借助IAA（應用內廣告）模式，Voodoo、Lion Studio 等公司已成長為海外休閑游戲市場巨頭。隨著信息流廣告的崛起，休閑游戲變現模式逐漸多樣化。此外，激勵視頻廣告已經成為重要買量渠道，字節跳動基于自身流量及算法優勢成功打造出多項爆款休閑游戲，有望復制國外休閑游戲成功經驗，打開IAA變現空間。公司旗下《小美斗地主》是字節跳動唯一代理的棋牌游戲，采用IAA 模式變現，春節期間依靠頭條強大的用戶和流量資源，連續多日登頂IOS 免費榜。我們持續看好公司在休閑游戲領域的研發能力以及與字節頭條等流量平臺的合作空間。

    立足游戲業務，利用買量及數據優勢布局新媒體營銷業務

    2019 年以來公司陸續投資蘆鳴網絡、構美等公司加速布局新媒體營銷，其中蘆鳴網絡以字節跳動系信息流廣告營銷為核心，為品牌方提供整合營銷服務，旗下星圖團隊主要從事短視頻內容制作。構美作為淘寶直播頭部MCN 之一，2019 年GMV 超30 億。我們認為，公司通過廣告代理業務逐漸積累效果廣告投放能力，通過加碼短視頻制作提升內容策劃能力，公司有望成為新媒體整合營銷服務商并提升與頭條、快手等媒體平臺的議價能力。