事件描述

國內游戲市場保持增長態勢，24Q3 中國游戲市場規模為917.66 億元（同比+8.95%），Q3 游戲市場規模達到歷史新高，其中9 月為303 億元（同比+15%）。伴隨重點游戲持續推進和陸續上線，上市游戲公司將陸續進入新游產品周期，建議關注游戲板塊相關投資機會。

事件評論

國內游戲市場保持增長態勢，Q3 游戲市場規模達到歷史新高。根據伽馬數據，24Q3 中國游戲市場規模為917.66 億元（環比+22.96%，同比+8.95%）。其中9 月中國游戲市場規模為303 億元，環比因為暑期結束的季節性因素下滑9.85%，但同比仍實現近15%的增長。中國游戲市場已連續2 個月規模破300 億，為近三年來首次。24Q3 單機主機市場受《黑神話：悟空》的銷量提振等因素影響實現數十億元增量，24Q3 網易《永劫無間手游》、米哈游《絕區零》和莉莉絲《劍與遠征：啟程》等新游的首月預估流水均超5 億元，疊加《DNF 手游》等增量，帶動手游市場24Q3 在23Q3 較高基數下仍實現正增長（656.58億，環比+20.20%，同比+1.21%；其中9 月220 億，環比-2.22%，同比+10.48%）。優質內容供給推動游戲需求改善和游戲市場增長的邏輯得以驗證。

自研游戲出海表現亮眼，游戲出海仍具有較高景氣度。受益于《絕區零》等新游表現良好以及《黑神話：悟空》的突出表現，2024 年7、8、9 月中國自研游戲出海收入均達15 億美元以上（分別同比+5.31%、25.08%、33.88%）。根據Sensor Tower，9 月共35 個中國廠商入圍全球手游發行商收入榜TOP100，合計吸金19.1 億美元，占本期全球TOP100手游發行商收入36.0%。騰訊、網易、米哈游、點點互動、三七互娛、殼木游戲等位列中國手游發行商收入TOP30（全球 AppStore+Google Play 口徑，不包括中國地區第三方安卓渠道），點點互動《Whiteout Survival》、殼木游戲《Age of Origins》和三七互娛《Puzzles& Survival》仍穩居中國游戲出海收入Top10。游戲出海仍為具有想象空間的景氣賽道。

上市游戲公司新游產品周期陸續開啟。近期上市游戲公司多款產品上線，根據引力引擎，三七互娛《時光雜貨店》小游戲9 月底上線以來穩居小游戲暢銷榜Top5；吉比特《封神幻想世界》10 月18 日上線后進入iOS 游戲免費榜Top10，愷英網絡《彩虹橙》20 日開啟公測后進入iOS 游戲免費榜Top5。展望后續，重點游戲廠商儲備豐富，巨人網絡《王者征途》10 月 24 日全平臺上線，其小游戲版本上線數月來目前仍穩居微信小游戲暢銷榜Top10；愷英網絡《盜墓筆記：啟程》首測9 月19 日開啟，《斗羅大陸誅邪傳說》10 月中旬完成了首輪測試，已正式開啟預約后續將陸續上線；吉比特《問劍長生（代號M72）》和《杖劍傳說（代號M88）》于8 月至9 月期間開展首次付費測試，計劃2025H1 上線；神州泰岳《Dreamland》及《代號LOA》兩款融合模擬經營的SLG 產品有望年內上線。

騰訊、網易等頭部游戲廠商亦有多款產品年內上線。關注新游陸續上線帶來的業績彈性。

游戲板塊估值仍處于相對低位，新游周期或帶動基本面持續向好。游戲板塊估值仍具有向上彈性，伴隨政策平穩預期、游戲公司陸續進入新游周期，游戲賽道有望實現估值修復和基本面好轉，建議關注游戲板塊相關投資機會。

風險提示

1、游戲產品版號審批、上線進度及流水表現不及預期風險；2、行業監管風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：高超/楊云祺