完美世界股份有限公司簡稱完美世界,業務涵蓋完美世界影視和完美世界游戲兩大板塊,2004年,完美世界游戲業務正式創立,其推出的《完美世界》以自主研發的3D引擎和來自《山海經》的中國傳統經典內容大獲成功。2007年7月,完美世界游戲成功于美國納斯達克上市。2008年,完美世界影視成立,并于2014年12月成功登陸A股市場,公司名稱為“完美環球娛樂股份有限公司”(002624)(簡稱“完美環球”)。2015年7月,完美世界游戲完成私有化。2016年4月,完美環球通過發行股份購買資產的方式成功將完美世界游戲注入上市公司。2020年完美世界營業總收入達102.2億元，歸屬凈利潤達15.49億元。

2014-2020年完美世界營業總收入及歸屬凈利潤統計（億元）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    自2018年6月11日完美世界與Valve公司簽署協議建立steam中國； 2021年初，Valve表示將與合作伙伴完美世界攜手啟動steam中國版“蒸汽平臺”登陸中國的項目； 2021年1月16日，蒸汽平臺正式亮相完美電競嘉年華，蒸汽平臺首批亮相的游戲有15款，目前蒸汽平臺游戲數量約60款。

    steam目前是全球最大的PC端游戲發行平臺之一。1）根據《steam2020年度回顧》，2020年Steam月活躍用戶達到1.2億，日活躍用戶6260萬，同時創下了2480萬的同時在線用戶數量記錄；2）平臺首次購買者（每月260萬）、游戲購買量（比2019年增加了21.4％）均創下新高。

2020年Steam活躍用戶數量統計

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    “吃雞”熱潮漸退，“朋克”后浪興起，一天回本+媒體高分，《賽博朋克2077》開局理想，steam熱度保持高位。1）《賽博朋克2077》未上線之前的全球預購量已突破800萬套，推出兩周后，銷量超1300萬份；2）CDPR母公司也曾發布公告宣布《賽博朋克2077》上線當天估算收入已經覆蓋游戲全部研發、宣發成本；3）在海外，《賽博朋克2077》拿到了Metacritic的91/100平均分，包括IGN、GameInformer等老牌媒體9分的高分。

    steam中國玩家活躍度高，市場規模可觀，蒸汽平臺未來發展空間可期。1）截至2018年，steam中國區注冊用戶5900萬，2015-2018年復合增速114%，雖然中國注冊玩家僅占steam全球注冊用戶數的約11%，卻占到整體活躍玩家數的25%，中國玩家活躍度較高；2）除中國區外，美國、俄羅斯、巴西和德國活躍玩家占比分別為24%、13%、8%和7%；3）我們預計，總額法計算2020年steam平臺收入約910億元人民幣（總額法），總額法計算國區玩家貢獻收入約228億元人民幣（總額法），除去游戲分成，凈額法計算國區玩家為steam平臺貢獻收入約57億元人民幣，同時收入增速高達25%。