白酒：消費(fèi)類社零數(shù)據(jù)回暖，糖酒會(huì)反饋酒企分化中有亮點(diǎn)。本周白酒板塊下跌0.73%，跌幅與滬深300 指數(shù)基本持平。本周公布社零數(shù)據(jù)，2024 年1-2 月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額81307 億元，同比增長(zhǎng)5.5%（市場(chǎng)預(yù)期+5.4%），小幅超預(yù)期，餐飲收入同比增長(zhǎng)12.5%，煙酒同比增長(zhǎng)13.7%，餐飲和煙酒消費(fèi)繼續(xù)上行。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023 年，全國(guó)白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)量629 萬千升，同比下降5.1%；完成銷售收入7563 億元，同比增加9.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2328億元，同比增長(zhǎng)7.5%。疫情影響淡化后行業(yè)收入增速提升，預(yù)計(jì)未來行業(yè)總產(chǎn)量基本平穩(wěn)，收入和利潤(rùn)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。本周第110 屆全國(guó)糖酒會(huì)落幕，多個(gè)酒企動(dòng)作積極，行業(yè)份額仍向頭部集中，分化中有亮點(diǎn)。全年維度，我們重點(diǎn)推薦千元價(jià)格帶，推薦瀘州老窖、五糧液、山西汾酒，其他推薦今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒，重點(diǎn)關(guān)注順鑫農(nóng)業(yè)、珍酒李渡等反轉(zhuǎn)。

大眾食品：（1）啤酒：行業(yè)1-2 月產(chǎn)量恢復(fù)較快增長(zhǎng)，華潤(rùn)23 年業(yè)績(jī)亮眼。2024年1-2 月，規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量566.6 萬千升，同比增長(zhǎng)12.1%，在去年低基礎(chǔ)下恢復(fù)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年行業(yè)產(chǎn)銷量有望穩(wěn)中有升。本周華潤(rùn)啤酒發(fā)布2023 年業(yè)績(jī)，全年?duì)I業(yè)額同比+10.4%至389.32 億元，歸母凈利潤(rùn)同比+18.6%至51.53億元；整體銷量同比+0.5%至1115.1 萬噸，噸價(jià)同比+4%至3306 元/噸，其中次高端及以上銷量同比+18.9%提升至約250 萬噸，喜力品牌銷量突破60 萬噸，公司高端化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，24 年仍有望量?jī)r(jià)齊升。（2）速凍食品：國(guó)家層面明確預(yù)制菜范圍，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。3 月21 日，市場(chǎng)監(jiān)管總局等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)預(yù)制菜食品安全監(jiān)管 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的通知》，首次在國(guó)家層面明確預(yù)制菜的定義和范圍，要求推進(jìn)預(yù)制菜標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)、加強(qiáng)預(yù)制菜食品安全監(jiān)管，并大力推廣餐飲環(huán)節(jié)使用預(yù)制菜明示。我們認(rèn)為相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的完善有利于提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，為行業(yè)長(zhǎng)期規(guī)范發(fā)展提供保障；同時(shí)保障了消費(fèi)者的知情權(quán)和選擇權(quán)，有利于提高消費(fèi)者認(rèn)可度，或?qū)⒓铀貱 端預(yù)制菜滲透率。建議關(guān)注行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化下的龍頭企業(yè)。（3）休閑零食：量販龍頭開店擴(kuò)張趨勢(shì)不減，衛(wèi)龍23 年業(yè)績(jī)穩(wěn)健。由零食很忙集團(tuán)發(fā)起的“萬物生長(zhǎng)·2024 年度伙伴大會(huì)”活動(dòng)于3 月19 日開幕，這是繼零食很忙與趙一鳴零食官宣戰(zhàn)略合并后的首次“合體”，2024 年零食很忙與趙一鳴零食在7500 家門店基礎(chǔ)上將籌開6000 家新店，量販龍頭開店擴(kuò)張趨勢(shì)不減，渠道紅利仍有望延續(xù)。本周衛(wèi)龍美味發(fā)布2023 年業(yè)績(jī)，全年收入同比+5.2%至48.7 億元，毛利率同比+5.4pp 至47.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比+6.3%至9.7 億元。

分產(chǎn)品看調(diào)味面制品收入受線下傳統(tǒng)渠道流量下滑影響，同比-6.2%至25.5 億元，預(yù)計(jì)24 年在全渠道策略下有望恢復(fù)增長(zhǎng)；蔬菜制品同比+25.1%至21.2 億元，以魔芋為代表的蔬菜制品快速增長(zhǎng)使得產(chǎn)品矩陣更為多元，進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)龍頭地位。建議關(guān)注公司24 年新品及新渠道發(fā)展情況。

投資建議：白酒板塊：重點(diǎn)推薦千元價(jià)格帶，推薦瀘州老窖、五糧液、山西汾酒，其他推薦今世緣、古井貢酒、迎駕貢酒，重點(diǎn)關(guān)注順鑫農(nóng)業(yè)、珍酒李渡等反轉(zhuǎn)。啤酒板塊：推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒、燕京啤酒。軟飲料板塊：建議重點(diǎn)關(guān)注東鵬飲料、農(nóng)夫山泉。調(diào)味品板塊：建議重點(diǎn)關(guān)注具備改善邏輯的中炬高新、海天味業(yè)。乳制品板塊：建議關(guān)注伊利股份、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。速凍食品板塊：

推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B 端的千味央廚。冷凍烘焙板塊：推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗(yàn)證的立高食品。休閑零食板塊：建議關(guān)注擴(kuò)大渠道網(wǎng)絡(luò)、享受流量紅利的鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、大單品快速成長(zhǎng)的勁仔食品。鹵制品板塊：建議關(guān)注收入改善高確定性+利潤(rùn)高彈性的龍頭絕味食品。食品添加劑板塊：建議關(guān)注百龍創(chuàng)園、晨光生物。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；提價(jià)不及預(yù)期

知前沿，問智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自德邦證券股份有限公司 研究員：熊鵬