酒類：線上銷售額上升，白酒集中度環比上升

2025 年2 月阿里系酒類行業線上銷售額達16.2 億元，同比增32.2%，其中銷售量同比降27.7%，銷售均價同比增83.0%。分子行業來看，2025 年2 月清酒燒酒銷售額表現相對較好，同比增56.3%。白酒行業頭部品牌集中度環比+21.6pct 至64.9%。啤酒行業頭部品牌集中度環比-3.3pct 至24.7%。

食品：休閑食品線上銷售額下降，行業集中度環比下降（1）休閑食品：2025 年2 月阿里系休閑食品行業線上銷售額達20.4 億元，同比降17.3%，其中銷售量同比降27.2%，銷售均價同比增13.7%。分子行業來看，2月子行業中奶酪零食表現較好，同比增51.3%。餅干膨化類線上銷售額占比最高，達16.9%。

（2）糧油速食：2025 年2 月阿里系糧油速食行業線上銷售額達20.2 億元，同比增11.4%，其中銷售量同比增5.5%，銷售均價同比增5.6%。分子行業來看，2月烘焙原料表現較好，同比增40.0%。方便速食類線上銷售額占比較高，達35.1%。

飲料沖調：線上銷售額增長，行業集中度下降

（1）乳制品：2025 年2 月阿里系乳制品行業線上銷售額達7.7 億元，同比增10.8%，其中銷售量同比增5.7%，銷售均價同比增4.8%。分子行業來看，2025年2 月低溫調制乳類表現較好，同比增282.8%，常溫牛奶線上銷售額占比較高，達36.7%。乳制品行業頭部品牌集中度環比-5.9pct 至38.1%。

（2）沖飲麥片：2025 年2 月阿里系沖飲麥片行業線上銷售額達0.8 億元，同比增4.6%。拆分量價來看，銷售量同比降9.3%，銷售均價同比增15.4%。沖飲麥片行業頭部品牌集中度環比-18.8pct 至30.9%。

（3）包裝飲料：2025 年2 月阿里系包裝飲料行業線上銷售額達3.7 億元，同比增8.6%。拆分量價來看，銷售量同比增6.2%，銷售均價同比增2.3%。分子行業來看，2025 年2 月植物蛋白飲料表現較好，同比增13%；果蔬汁類線上銷售額占比較高，達20.3%。

投資建議：白酒線上消費回暖，重視零食板塊成長性

2 月白酒線上消費表現回暖，當前白酒已處于底部區間，我們建議可以逢低加大配置。具體標的以基本面良好，市占率仍可提升的名優酒企為主，推薦貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒，受益標的今世緣等。大眾品表現基本穩健，零食板塊2月線上銷售略有下滑，我們仍建議全年維度重視零食板塊成長性，渠道改革以及海外市場擴張紅利邏輯不變，一季度大概率為全年業績低點，底部區間仍可加大零食配置，推薦甘源食品。此外我們預計啤酒銷量從3 月開始應有明顯變化。

風險提示：宏觀經濟表現低于預期、食品安全風險、行業競爭力加劇。

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轉自開源證券股份有限公司 研究員：張宇光