事件：

2023 年中酒展于7 月6 日-7 月8 日在山東青島舉辦，各酒企、渠道經銷商、媒體及資本市場的交流活動陸續召開。

投資要點：

中酒展熱度不減，行業整體反饋積極。我們全程參與了本次中酒展的主展會、各項行業論壇，并與廠商、經銷商、投資者等進行了充分溝通。本屆中酒展熱度不減，據酒業家數據統計，截至7 月8 日17：00，本次中酒展累計到場專業酒商達4.26 萬戶（剔除重復進館），同比去年增長39.8%。本屆中酒展呈現出三大現象，首先，香型多元化趨勢凸顯，醬酒熱有所退潮，清香熱度提升，醬香及大清香論壇相繼召開；其次，頭部酒企、超商大商積極參展、積極溝通，針對行業未來發展討論熱烈；最后，經銷商短期謹慎，長期信心充足，終端消費力環比改善趨勢明確，行業長期向上、頭部集中、追求品質與品牌的大趨勢不改。整體來看，本屆中酒展熱度較高，但對行業發展的討論多于討論商機，經銷商及資本市場對行業謹慎樂觀，廠家與產業專家對行業更為積極，也符合我們此前預期。

論壇討論正酣，參會行業專家長期仍然樂觀，提振行業信心。本次中酒展上全體大會、大清香論壇、醬酒論壇、包裝設計論壇、智能釀造論壇、零售連鎖論壇、投融資峰會等陸續召開，參會行業專家對于白酒行業長期發展依然保持信心。其中：

全體大會：參會專家反饋積極，其中中國副食流通協會會長何繼紅表示，當前中國酒業廠商矛盾亟待厘清，但中國酒業具備頑強的生命力和自我修復能力；無論未來酒業格局如何變化，高質量發展仍然是中國白酒產業的主航道。產能、品質、文化、消費、服務仍然是中國白酒高質量發展的關鍵和關鍵詞。此外，各位專家還從長周期如何看待量與價展開討論。

大清香論壇：參會專家普遍認為清香品類長期向好的基本趨勢確定，其中山西釀酒工業協會會長、汾酒集團原副總經理楊建峰表示當前消費潮流已經悄然發生變化，現在消費者更加傾向于簡約、輕奢、健康、綠色的消費方式，清香型白酒淡雅的清香風格和獨特清香文化非常完美地契合現代消費者的追求，近幾年清香熱持續升溫，長期向好趨勢明顯的。

醬酒論壇：酒業家通過走訪醬酒廠商和參與醬酒論壇，當前醬酒品牌呈現兩個趨勢：一是工業庫存向商業庫存轉移；二是產業“馬太效應”加速。有品牌方預測，“馬太效應”在整個醬酒賽道中非常明顯，意味著醬酒新的發展周期已經拉開帷幕。在未來5 到8 年，預計排名靠前的企業才能搶占發展空間。

投融資峰會：峰會認為酒業是一個有價值，能夠穿越經濟周期，值得長期投資的產業，酒業也是一個可以創造高回報的朝陽產業，是不確定時代之下較有確定性的產業。雖然短期仍有波動，但中長期看消費市場消費升級和結構改善的趨勢是沒有被中斷的，對于投資者而言，要選擇那些具有優質產品、強大品牌、靈活策略和持續增長的企業，才能獲得穩定和可觀的回報。

白酒板塊趨勢長期向好，明確看好中秋旺季動銷。我們認為，近期白酒板塊的回調主要受宏觀層面的擔憂，而非針對白酒，當前白酒從基本面、業績面、趨勢面和估值層面看均具備上漲空間。行業當前仍處于淡季，銷售端波動對酒企全年任務影響程度較小，終端調研反饋基本面變化意義不大，線性外推易將恐慌情緒放大，實際客觀增速表現仍較優，我們預計5-6 月增速延續1-4 月較快趨勢，證偽了市場的擔憂。此外，我們基于三方面因素明確看好今年白酒中秋旺季表現：1）白酒動銷與消費場景聯系緊密，預計今年中秋消費場景將全面恢復，行業有望在去年低基數基礎上實現彈性增長；2）今年中秋國慶相連假期較長，預計返鄉人數增加，走親訪友場景增加，有望放大需求；3）過去三個傳統節日（2022 年春節以及中秋，2023年春節）禮贈消費相對疲軟，今年中秋禮贈消費預計也將快速修復，提振板塊情緒。

行業評級及投資策略：整體來看，我們認為白酒板塊當下仍處于基本面、估值以及情緒與預期的低位，經過近期震蕩板塊已基本回調到位，板塊趨勢長期向好，當前位置建議布局，基于此我們維持白酒行業“推薦”評級。

重點推薦個股：推薦貴州茅臺、口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、五糧液、金徽酒等。

風險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復低于預期；2）宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻；3）行業政策變化導致競爭加劇；4）原材料價格大幅上漲；5）重點關注公司業績或不及預期；6）食品安全事件；7）中酒展參會專家觀點僅供參考。

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轉自國海證券股份有限公司 研究員：薛玉虎/宋英男