近年來隨著居民生活水平和購買力的不斷提高，居民對餐飲多元化的需求增強，推動調(diào)味品行業(yè)快速發(fā)展，2019年中國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模達3345.9億元，較2018年增加了121.7億元，同比增長3.77%，預(yù)計未來將繼續(xù)保持增長。

2014-2019年中國調(diào)味品行業(yè)市場規(guī)模統(tǒng)計（億元）

資料來源：智研咨詢整理

    天味是國內(nèi)的兩大復(fù)合調(diào)味品龍頭之一，天味食品業(yè)務(wù)主要包括火鍋底料和川菜調(diào)味料兩大品類（2019年營收占比分別為48%和47%），旗下?lián)碛?ldquo;好人家”和“大紅袍”等知名品牌。2019年公司營業(yè)收入達17.3億元，毛利潤達6.44億元，2020年受新冠肺炎疫情影響，2020年1-9月天味食品營業(yè)總收入已完成15.2億元，毛利潤為6.55億元，預(yù)計未來將繼續(xù)保持增長。

2014-2020年9月天味食品營業(yè)總收入及毛利潤統(tǒng)計（億元）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    火鍋底料業(yè)務(wù)料將受益于餐飲連鎖化。火鍋是最易標準化的中餐品類，近幾年隨著海底撈等龍頭公司的擴張，火鍋餐飲連鎖化速度加快，料將推動火鍋底料需求增長。估算2020年火鍋底料行業(yè)規(guī)模約為255億元，天味市占率約7%。火鍋調(diào)味料行業(yè)的零售和餐飲渠道銷售額約各占一半，天味以零售為主。未來公司零售市場將主要受益于經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的擴張；餐飲渠道發(fā)力定制餐調(diào)市場，和餐飲龍頭建立合作關(guān)系，未來幾年營收占比將提升。

    家庭消費便捷化將拉升川菜調(diào)味料需求。中式復(fù)合調(diào)味料是調(diào)味品里增長最快的子品類，估算2015-2020年的銷售額CAGR為17%，2020年市場規(guī)模達到268億元。借鑒日本，近年來特定菜式調(diào)味料占家庭年調(diào)味品消費金額比重持續(xù)擴大。隨著中國居民工作生活節(jié)奏的加快和戶均人口降低，中式調(diào)味料未來將延續(xù)快速增長。作為川菜調(diào)味料的龍頭公司，天味目前已有36萬個零售終端，我們預(yù)計未來銷售網(wǎng)絡(luò)和人均創(chuàng)收仍有較大提升空間。