核心要點：

上周中藥Ⅱ上漲0.13%，醫藥二級子板塊中僅中藥和醫藥商業實現正收益上周（2024.01.22-2024.01.26）醫藥生物報收7489.66 點，下跌2.73%；中藥Ⅱ報收6679.79 點，上漲0.13%；化學制藥報收9299.48 點，下跌2.82%；生物制品報收6864.98 點，下跌3.51%；醫藥商業報收5588.53 點，上漲0.78%；醫療器械報收6577.27 點，下跌1.28%；醫療服務報收5581.12 點，下跌7.57%。受國企高質量發展等相關新聞催化，醫藥二級子板塊中，僅中藥和醫藥商業實現正收益。

從公司表現來看，表現居前的公司有：上海凱寶、ST 吉藥、華潤三九、江中藥業、生物谷；表現靠后的公司有：*ST 太安、健民集團、大唐藥業、達仁堂、康緣藥業。

上周中藥PE(ttm)24.36X，PB(lf)2.4X

上周中藥板塊PE 為24.36X，較前一周上升0.04X，近一年PE 最大值為33.61X，最小值為22.38X；PB 為2.4X，與前一周持平，近一年PB 最大值為3.10X，最小值為2.31X；PE 處于近十年以來20.6%的分位數，PB 處于近十年以來7.6%的分位數；中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為124.46%。

中藥材市場行情有所回暖

上周中藥材價格總指數為254.36 點，較前一周上漲0.1%。從中藥材十二大類來看，呈現出6 漲6 跌的態勢，植物花類藥材價格指數漲幅居首。近期中藥材市場行情有所回暖，農歷年末將至，市場需求有所上升，尤其是植物花類價格指數拉動整體價格指數上行，此外，部分感冒類藥材需求保持平穩水平。

后期若寒潮未影響市場，則預計價格有望繼續小幅上漲。

國央企改革繼續深化，關注中藥國資背景企業投資機會上周國新辦就聚焦增強核心功能、提升核心競爭力，更好實現中央企業高質量發展舉行發布會。會上，國務院國資委表示將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。

醫藥二級子行業中，醫藥商業和中藥國資占比較高，其中，中藥上市公司具有國資控股背景的企業數量占比超過27%。從國資分布情況來看，央企國資控股企業數量占比為25%，省屬國資控股占比為35%，地市國資控股占比為35%，其他國有控股比例為5%。中藥行業在醫藥子行業中受益于國企改革的程度相對較高。從中藥國資控股上市公司看，國資控股中藥企業多集中于品牌中藥企業，具備較為明顯的競爭優勢且擁有核心大品種。其中，云南白藥、片仔癀屬于國家絕密配方品種。在國企改革的不斷推進與提速背景下，隨著市值管理納入央企負責人業績考核、國企股權結構調整、完善考核激勵機制、優化公司治理、整合資產、優化資產結構、剝離非主業聚焦主業等多途徑深化，中藥國資背景企業有望通過外延+內生式增長實現業績的提升。

投資策略：關注中藥創新和“中藥+”視角下的新消費中藥行業相關政策呈現出深度上聚焦行業痛點、廣度上覆蓋全產業鏈的特點，圍繞政策特點，中藥行業或呈現結構性分化，符合政策特點的企業有望表現突出。創新為本、消費為翼，建議關注兩大主線。

主線一：中藥創新。在政策與臨床需求雙驅動之下，中藥創新再度加速，新藥上市節奏加快且1 類新藥占比明顯提升。研發創新是核心，進入醫?；幠夸浭欠帕康闹匾獥l件。建議關注：（1）具有較強研發實力、在研產品豐富且研發進展較快、中醫理論與臨床結合較好（尤其是能通過循證醫學改寫臨床診治指南）、布局大品類有獨家品種的企業；（2）2023 版醫保目錄新增品種和解禁品種及相關企業；（3）“醫保+非基藥”品種及相關企業。

主線二：“中藥+”視角下的新消費。在政策鼓勵以及中藥“治未病”、“純天然”特有優勢下，中藥行業創新+消費雙屬性愈加明顯，行業新增長點有望來自“中藥+”視角下的新消費領域，包括零售藥店終端、品牌中藥及中藥消費品、中藥行業與多領域融合所形成的新業態等。建議關注：（1）零售藥店終端的獨家品種、OTC 及雙跨品種及相關企業；（2）品牌中藥，尤其是產業鏈向消費領域拓展的品牌中藥；（3）向養生館、食品飲料、康養旅游等行業探索拓展的“中藥+”企業。維持行業“增持”評級。

風險提示

（1）包括行業集采等在內的政策趨嚴，導致中藥產品價格大幅下降；

（2）上市公司在研產品進展低于市場預期；

（3）醫保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場預期。

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轉自湘財證券股份有限公司 研究員：許雯