摘要

1、看政策：中藥集采或將加強，醫保解限有望帶來OTC品種新增量

新批次全國中成藥聯盟采購在即，采購品種將提質擴面

中藥集采降價幅度相對溫和，市場競爭良性的品種受益明顯

中醫藥納入醫保支付范圍，且支付限制呈寬松態勢2、看公司：股權激勵為業績增長保駕護航

國企改革、治理理順、激勵到位，管理改善驅動企業發展新階段。2021年至今中藥公司在管理層面均具有較為顯著的積極改善，其中不乏受益于國企改革浪潮的傳統企業，有望在改革的進程中注入新的發展活力。

3、看財務：應收周轉向好，ROE穩步提升

中藥板塊自2019開始去庫存，應收賬款周轉天數企穩回落、渠道庫存好轉；22年初奧密克戎來襲，中藥企業經歷了1年多的高出貨，導致應收賬款周轉天數略有攀升，23Q4以來呈改善態勢。

中藥板塊自2019受到去庫存等的影響，凈資產收益率(TTM)開始下滑，至21年底開始改善；22年初奧密克戎來襲，中藥企業經歷了1年多的高出貨，23年以來凈資產收益率(TTM)基本穩定。

4、建議關注以下組合：

可提價的牛黃資源品產業鏈：推薦同仁堂、健民集團、片仔癀；

院外銷售為主的高分紅央國企：推薦東阿阿膠、華潤三九，關注太極集團；

院外銷售的品牌OTC：推薦羚銳制藥，關注馬應龍、葵花藥業。

風險提示：政策落地不及預期、集采降價的風險、市場競爭加劇的風險、原材料價格風險

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轉自浙商證券股份有限公司 研究員：孫建/吳天昊/丁健行