【投資要點(diǎn)】

光刻膠是晶圓制造重要材料，行業(yè)壁壘高。光刻膠是晶圓制造重要材料，承擔(dān)“圖形轉(zhuǎn)移”重任。光刻膠種類繁多，專用性強(qiáng)。光刻的線寬極限和精度決定了集成電路的集成度、可靠性和成本，因此摩爾定律推動(dòng)光刻膠技術(shù)不斷加速迭代。同時(shí)光刻膠行業(yè)具備技術(shù)、客戶、設(shè)備及原料四大高壁壘。

光刻膠市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，高端光刻膠亟需國(guó)產(chǎn)替代。隨著下游半導(dǎo)體、LCD 和PCB 三大領(lǐng)域的高速發(fā)展，Reportlinker 數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)光刻膠市場(chǎng)亦將持續(xù)擴(kuò)容，2022 年有望超百億。我國(guó)光刻膠產(chǎn)品以中低端為主，技術(shù)難度較高的半導(dǎo)體領(lǐng)域的KrF、ArF 光刻膠則幾乎全部依賴進(jìn)口，被日美壟斷，亟需國(guó)產(chǎn)替代。

以史為鑒產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同是關(guān)鍵，全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控進(jìn)步加速國(guó)產(chǎn)化。復(fù)盤日本光刻膠產(chǎn)業(yè)崛起關(guān)鍵因素為上下游協(xié)同發(fā)展，對(duì)比我國(guó)光刻膠產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控不斷突破：1）下游伴隨半導(dǎo)體和LCD 產(chǎn)業(yè)不斷向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，驅(qū)動(dòng)配套光刻膠需求提升。2）中游政策不斷利好，國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入高端光刻膠量產(chǎn)和規(guī)模出貨階段，國(guó)產(chǎn)化加速。3）上游原料和設(shè)備雖然被外企壟斷，但國(guó)內(nèi)部分企業(yè)積極投入研發(fā)，已有所突破，全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控進(jìn)步將加速光刻膠國(guó)產(chǎn)替代。

外企斷供風(fēng)險(xiǎn)加劇，高端光刻膠迎來(lái)國(guó)產(chǎn)發(fā)展良機(jī)。今年11 月份市場(chǎng)有消息稱美國(guó)杜邦、陶氏、德國(guó)AZ、日本TOK 或?qū)喙┌ǜ叨斯饪棠zKrF、ArF 在內(nèi)的部分半導(dǎo)體材料。日美企業(yè)廠商占據(jù)國(guó)內(nèi)高端光刻膠市場(chǎng)大部分份額，一旦斷供，國(guó)內(nèi)多家晶圓廠或?qū)⒚媾R光刻膠缺貨風(fēng)險(xiǎn)，將主動(dòng)或被動(dòng)的快速導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)光刻膠，國(guó)內(nèi)企業(yè)迎來(lái)高端光刻膠國(guó)產(chǎn)替代良機(jī)。

【配置建議】

行業(yè)投資策略上我們建議關(guān)注：（1）光刻膠研發(fā)突破；（2）光刻膠品類擴(kuò)展；（3）光刻膠產(chǎn)能規(guī)劃；（4）光刻膠原材料自主可控進(jìn)展；（5）光刻機(jī)突破情況。

建議關(guān)注標(biāo)的：推薦關(guān)注具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)的企業(yè)：

華懋科技，彤程新材，晶瑞電材，南大光電，上海新陽(yáng)【風(fēng)險(xiǎn)提示】

技術(shù)突破不及預(yù)期

客戶進(jìn)展不及預(yù)期

政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自東方財(cái)富證券股份有限公司 研究員：周旭輝