全球光伏組件龍?bào)w，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。太陽(yáng)能組件是公司的主要產(chǎn)品，營(yíng)收占比約90%。公司2016-2019年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8.76%/18.73%。毛利率從2016年的17.90%提升至2020H1的23.28%。

    預(yù)計(jì)20年硅片、電池片、組件產(chǎn)能分別可達(dá)18/18/23GW。隨著一體化產(chǎn)能逐步上升，疊加轉(zhuǎn)換效率提升，未來(lái)組件單位成本有望進(jìn)一步下降。

    光伏需求維持高景氣，組件行業(yè)集中度有望提升。我們預(yù)計(jì)20 年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)42GW，全球裝機(jī)120-125GW。隨著組件價(jià)格整體下降，疊加客戶結(jié)構(gòu)大型化的影響和大型組件供應(yīng)商在產(chǎn)品創(chuàng)新上的優(yōu)勢(shì)，中小組件生產(chǎn)商將逐步退出，CPIA 預(yù)計(jì) 2020 年組件市場(chǎng)集中度將明顯提升，CR5 將由2015 年的37%左右提升至45%，公司市占率有望進(jìn)一步提升。

    品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，銷售渠道遍布全球。截至2020年H1，公司在海外擁有13個(gè)銷售公司，銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球135個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外銷售商數(shù)量達(dá)50個(gè)，位于行業(yè)較高水平。根據(jù)PV InfoLink統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2019年組件出貨量蟬聯(lián)全球第二位，海外出貨量排名第三，達(dá)7.55GW，同比增加55.35%。

    維持高研發(fā)投入，產(chǎn)品效率領(lǐng)先行業(yè)。2016-2019 年公司研發(fā)投入占比均超5%，維持較高水平。2019 年量產(chǎn)PERC 電池轉(zhuǎn)換效率為22.7%，高于行業(yè)平均4 個(gè)百分點(diǎn)，2020 年H1 進(jìn)一步提升至22.90%，N 型雙面高效電池平均轉(zhuǎn)換效率將超24%，實(shí)現(xiàn)未來(lái)更高功率組件的遠(yuǎn)景規(guī)劃。