核心要點:

    上周中藥Ⅱ下跌0.17%,醫藥板塊受UVL 清單等因素影響繼續回調

    上周醫藥生物報收9419.72 點,下跌2.73%;中藥Ⅱ報收7269.23 點,下跌0.17%;化學制藥報收10669.73 點,下跌0.68%;生物制品報收10454.92 點,上漲2.17%;醫藥商業報收5799.88 點,上漲1.35%;醫療器械報收8436.04點,下跌2.76%;醫療服務報收8526.48 點,下跌11.1%。受藥明生物被美國列入UVL 清單等影響,醫藥板塊延續回調態勢。各子板塊中,生物制品和醫藥商業實現正收益,中藥板塊跌幅相對較小。

    從中藥板塊公司表現來看,表現居前的公司有:千金藥業、以嶺藥業、羚銳制藥、天士力、昆藥集團;表現靠后的公司有:精華制藥、太安堂、新天藥業、桂林三金、隴神戎發。

    中藥PE(ttm)環比下降0.05X,PB(lf)環比持平

    上周中藥板塊PE 為32.08X,近一年PE 最大值為39.7X,最小值為28.78 X;當前PB 為2.92X,近一年PB 最大值為3.56 X,最小值為2.57 X。中藥板塊PE 環比下降0.05X,PB 環比持平,目前估值略低于近一年以來中位水平。中藥板塊相對于滬深300 溢價率為140.08%。

    各地中藥利好政策陸續出臺,中藥投資邏輯不改

    2019 年中共中央、國務院發布了《關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》,2021 年國務院辦公廳發布《關于加快中醫藥特色發展的若干政策措施》,為配合國家政策,已有內蒙古、遼寧、山東、上海等多省市地區出臺相應配套政策支持中藥行業發展。近日江蘇省無錫市委、市人民政府要求全面建成以無錫市中醫醫院為龍頭、各級各類中醫醫療機構和其他醫療機構中醫院科室為骨干,基層醫療衛生機構為基礎,融預防保健、疾病治療和康復于一體的中醫藥服務體系。廣西壯族自治區人民政府要求推動中醫藥壯瑤醫藥科技創新發展,構建廣西中醫藥壯瑤醫藥科技創新平臺,培育國家技術創新中心。重慶市武隆區人民政府提出到2025 年區域內鄉鎮衛生院、街道社區衛生服務中心100%建有中醫館、配有中醫醫師。云南省衛生健康委、省發展改革委等七部門聯合印發《云南省關于進一步規范醫療行為促進合理醫療檢查的若干措施》,明確要探索符合中醫藥特點的醫保支付方式。可以看到,各地中藥利好政策仍在持續出臺,未來3 年將是政策不斷落地階段。

    中藥板塊近期雖有一定程度調整,但行業投資邏輯不改。2022 年中藥行業最大的利好因素是政策支持。需求端,醫藥行業的剛需特性和醫藥消費升級等因素共同支撐著中藥行業需求平穩增長。政策端,促進中藥守正創新、發展配方顆粒、醫保及支付政策的支持、中藥飲片可以繼續加成不超過25%等形成一系列利好政策,為中藥行業帶來政策紅利和新增需求。“治未病” 的特有優勢為中藥行業帶來發展機會。業績端,中藥行業走出低點,呈現邊際改善趨勢。估值端,中藥行業經過估值修復后仍具有一定的估值優勢。“政策+醫藥消費升級+業績改善+估值優勢”共同構建出中藥行業的投資機會,建議關注政策鼓勵領域和政策避風港領域。

    (1)關注現代化中藥創新,關注研發實力強、布局大品類(市場大:心腦血管+增速快:兒科用藥)的現代化中藥創新標的;

    (2)關注品牌中藥,配方、原材料優勢共同構筑品牌中藥護城河;

    (3)受益消費升級,關注產業鏈延伸、品牌優勢強的標的。

    風險提示

    (1)行業政策趨嚴;

    (2)行業及上市公司業績波動風險。

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