核心觀點

     四大中藥產業投資邏輯:1)國務院、國家藥監局及醫保局發文強烈支持中藥產業,中藥產業面臨黃金發展期;2)中藥治療慢病及未病具有天然優勢,在老齡化及消費升級背景下,中藥的消費屬性促使其快速放量;3)國標提升、中藥飲片價格上漲,中藥配方顆粒及OTC類產品提價導致毛利率提升;4)板塊多年未漲,表現為估值底、位置低及籌碼結構好。建議關注標的:1)中藥配方顆粒,建議關注中國中藥、華潤三九、紅日藥業等;2)OTC類中藥,建議關注同仁堂、太極集團、濟川藥業、康恩貝、片仔癀等;3)創新類處方藥,建議關注佐力藥業、以嶺藥業、康緣藥業等。

    國務院、國家藥監局、醫保局先后出臺政策強支持:黨的十八大以來,以習近平同志為核心的黨中央把中醫藥工作擺在突出位置,多次作出重要指示批示,為新時代中藥傳承創新發展指明了方向、提供了遵循:

    2019年10月中共中央,國務院印發《關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》,從促進中醫藥傳承與開放創新發展等六大方面提出20條意見促進中醫藥傳承創新發展;2021年國務院再次出臺《關于加快中醫藥特色發展若干政策措施的通知》,從提高中醫藥發展效益等七大方面提出28條政策措施。國務院從全局角度出發,統籌各個部門,充分表明國家對于中醫藥傳承創新發展的重視與支持。

    2020年12月藥監局發布《國家藥監局關于促進中藥傳承創新發展的實施意見》,提出改革中藥注冊分類(將中藥分為中藥創新藥、中藥改良型新藥、古代經典名方復方、同名同方藥這4類),構建“三結合”(人用經驗為主、臨床試驗、中醫理論)審評證據體系,改革完善中藥審評審批制度。新標準強調療效,淡化成分。2021年以來,我國中藥創新藥評審明顯提速,截至2021年12月31日,已累計批準12種中藥新藥,而2016-2020年期間創新型中藥年均獲批僅2.6件;

    2021年12月醫保局發布《關于醫保支持中醫藥傳承創新發展的指導意見》,強調各級醫保部門、中醫藥主管部門要切實提高政治站位。進一步擴大中醫藥醫保覆蓋范圍,將符合條件的中醫醫療機構、中藥零售店納入醫保定點;將適宜的中藥飲片、中成藥、醫療機構中藥制劑納入醫保藥品目錄;將適宜的中醫醫療服務項目納入醫保支付范圍。

    “986”政策刺激中成藥放量、中藥配方顆粒行業進入發展新階段:2020年上半年樣本醫院總體基藥使用品規數為1119種,使用頻度占比51.58%,離“986”目標仍有差距;2021年11月《關于規范醫療機構中藥配方顆粒臨床使用的通知》發布,宣告中藥配方顆粒試點工作結束,行業進入新的發展階段,未來中藥配方顆粒行業增速將會提速。

    OTC類產品提價或將量價齊升:OTC代表產品安宮牛黃丸和片仔癀主要原料天然牛黃和麝香等均有不同程度漲價,2005年至2021年間片仔癀國內共提價11次,從125元提至590元,漲幅達372%;同仁堂提價3次,單價從350元提至860元,漲幅達145.71%。

    風險提示:中成藥集采降價超過預期風險,市場競爭加劇風險,原料供應不足風險,產品市場推廣不及預期風險,疫情反復風險。

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