未來2年鋰精礦增量供給非常有限，2024-25年增量暫不做預測2021-2023年全球硬質巖石鋰資源供給新增供應量分別為6/6.5/8.75萬噸，其中2022年考慮了四川李家溝鋰輝石礦投產以及融捷甲基卡134號脈擴產帶來的9-11萬噸精礦增量，Mt Ngungaju重啟預計可增加15萬噸精礦產量，2023年考慮了Sigma及Core綠地項目投產帶來的18萬噸鋰精礦增量，Bald礦山重啟增加8萬噸精礦產量，以及李家溝及134號脈繼續產能爬坡帶來的16萬噸精礦增量，其余部分增量幾乎都依賴于格林布什礦山。全球硬質巖石鋰資源未來2年總體增量非常有限，如若扣掉格林布什礦山非市場化銷售的精礦增量外，能夠給全球鋰鹽加工廠提供的精礦原材料增量更加的有限，絕大部分鋰鹽加工廠將面臨原材料短缺的情況。2024-2025年全球新增供給增速主要依賴于綠地項目的投產情況，除進展較快的綠地項目外，我們還統計了全球24個綠地項目，大部分投產預期都放在了2024-2025年，但是因為待評估項目眾多，歷史上兌現度不一，對24-25年供給干擾大，預測的誤差較大，所以我們暫且不對遠期供給增量做過多的預測。

    未來2年鋰精礦屬于賣方市場，2021Q4長協價格漲幅預計將擴大2021Q3澳洲鋰精礦長協價格在900-1000美元/噸的價格范圍左右（CIF），鑒于目前非常緊缺的精礦供給格局，預計2021Q4-2023年鋰精礦都處于非常強勢的賣方市場中，且季度價格將持續環比上漲。2021年9月14日Pilbara Minerals 第二次鋰輝石線上拍賣最終成交價格為每干公噸2240美元（FOB，黑德蘭港），按比例計算，包括運費在內，大約相當于2500美元/干公噸的價格（SC6.0，CIF中國），這將會對鋰精礦長協未來的價格形成指引。2021年前三季度澳洲鋰精礦長協價格基本保持單季度150-200美元/噸漲幅，我們預計2021Q4在現貨價格的刺激下，Q4長協漲幅將較前三季度擴大，2022年鋰精礦長協價格將繼續保持季度環比上漲，2023年保持高位強勢橫盤。

    2021Q4鋰鹽現貨價格將創歷史新高，大概率突破20萬元/噸向上截至到9月29日，百川盈孚數據顯示，電池級碳酸鋰報價18.33萬元/噸，工業級碳酸鋰價格17.45萬元/噸；電池級氫氧化鋰報價17.99萬元/噸，工業級氫氧化鋰報價16.64萬元/噸，價格繼續上漲，鋰鹽價格已經達到歷史前高。在鋰精礦未來2年供給釋放有限且預期價格持續上漲的情況下，鋰鹽價格難言見頂。進入四季度，也就是進入行業傳統旺季，疊加下游采購需求增加、上游青海鹽湖減產、鋰鹽加工廠檢修等影響，我們預計2021Q4鋰鹽現貨價格將創歷史新高，大概率突破20萬向上。

    投資建議

    在“碳中和”目標的驅動下，全球能源系統向清潔化、低碳化甚至無碳化發展已是大勢所趨，在動力電池、儲能等重要低碳技術產品中，鋰發揮了關鍵作用，被認為是支撐低碳產業發展不可或缺的物質基礎。目前世界各國紛紛將鋰資源視為戰略性礦產資源，保障鋰金屬礦產的供應安全，建立本土供應鏈將變得至關重要。中國鋰資源對外依存度超八成，四川擁有我國80%固態鋰資源儲量，四川康定甲基卡-雅江德扯弄巴鋰鈹鉭礦和四川馬爾康可爾因-金川李家溝鋰鈹礦已被升級為國家級鋰資源基地，加速開發川西鋰礦已成為“十四五”國家級重點督查項目。推薦關注正在開發建設李家溝鋰輝石礦采選項目，未來將繼續攜手大股東川能投集團整合開發甘孜、阿壩州鋰礦資源的【川能動力】，受益標的包括正在推進鴛鴦壩250萬噸/年鋰礦精選項目的【融捷股份】，已經與IGO完成資產交割且正在籌劃H股募資的【天齊鋰業】，擁有鋰礦+一線鋰鹽加工能力布局的【盛新鋰能】。

    風險提示

    1）全球鋰鹽需求量增速不及預期；2）澳洲Wodgina礦山復產且外售鋰精礦；3）澳洲Greenbushes外售鋰精礦；4）南美鹽湖新項目投產進度超預期；5）全球電動車銷量不及預期；6）鋰精礦及鋰鹽價格上漲不及預期；7）四川鋰礦資源整合開發不及預期。