投資要點

重點推薦：光大環境，興蓉環境，洪城環境，美埃科技，九豐能源，昆侖能源，龍凈環保，高能環境，景津裝備，仕凈科技，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，瀚藍環境，宇通重工，賽恩斯，路德環境，盛劍環境，凱美特氣，華特氣體，國林科技，金科環境，三聯虹普，天壕能源，英科再生。

建議關注：軍信股份，永興股份，三峰環境，旺能環境，新天然氣，重慶水務，鵬鷂環保，再升科技，卓越新能。

財政部下達2024 年可再生能源電價附加補助地方資金預算的通知。財政部發布關于下達2024 年可再生能源電價附加補助地方資金預算的通知，其中風力發電項目本次下達7076 萬元，光伏發電項目本次下達15039 萬元，生物質發電項目本次下達142 萬。

瀚藍環境：債券發行+應收解決，關注資金使用帶來的EPS 增厚和估值修復空間。2024/6/6 公司公告擬發行不超過20 億元中期票據+20 億元公司債券。23年收到南海控股支付的應收債權轉讓款9.88 億元，公司預計24 年解決至少20億存量應收。

軍信股份：收購仁和環境過會，置入優質資產完善業務版圖&增厚盈利能力。公司擬作價21.97 億元，通過發行股份及支付現金購買仁和環境63%股權，同時向不超過35 名符合條件的特定對象發行股份募集配套資金，總額不超過7.68億元。備考審閱報告顯示，交易完成公司2023 年歸母凈利潤較交易前提升1.5億元，增幅29%，EPS 降至1.2496 元/股，較交易前-0.30%。23-26 年仁和環境承諾扣非凈利潤合計不低于21.98 億元。

環保3.0 高質量發展時代： 1）從賬面利潤到真實現金流價值。迎接出清后的運營期！步入運營期穩增+出清完畢+地方化債&價格機制改革=經營現金流穩增+資本開支可控，分紅潛力提升！電力：重點推薦【長江電力】【中國核電】，建議關注【中國廣核】。水務：重點推薦【洪城環境】【興蓉環境】【瀚藍環境】，建議關注在廣州地區開展供水業務的【粵海投資】。固廢：重點推薦【光大環境】【瀚藍環境】，建議關注【軍信股份】【永興股份】；攜手蘇伊士設備出海加速【三峰環境】。燃氣：重點推薦【昆侖能源】【新奧股份】【九豐能源】。2）雙碳驅動環保3.0 發展。CCER 重啟，碳市場擴容在即，歐盟CBAM進入過渡期，長期碳約束擴大，關注監測計量、清潔能源、節能減排、再生資源等機遇。3）細分成長龍頭。技術孕育細分龍頭，【九豐能源】天然氣主業穩定，能服+特氣加速擴張。【龍凈環保】大股東紫金持續增持，礦山綠電在手2GW 開啟驗證。【仕凈科技】光伏配套設備訂單充裕+TOPCon 電池片投產&硅片一體化布局+固碳加速。重金屬污染治理【賽恩斯】、核心項目運營業績逐步提升【高能環境】、壓濾機【景津裝備】、環衛電動【宇通重工】。下游新興行業加速成長，帶動細分龍頭，半導體過濾設備+耗材【美埃科技】，電子特氣【金宏氣體】。

行業跟蹤：1）環衛裝備:24M1-5 新能源滲透率同比+2.47pct 至8.70%，盈峰市占率第一。2024M1-4 環衛車合計銷量31118 輛（同比-6%）。其中新能源銷售2706 輛（同比+31%），其中盈峰環境/宇通重工/福龍馬新能源市占率分別為26%/22%/9%，位列前三。2）生物柴油：生柴和地溝油價格持平，市場需求尚無起色。 2024/6/14-2024/6/20 生物柴油均價7250 元/噸(周環比+0.0%)，地溝油均價5400 元/噸(周環比+0.0%)，考慮一個月庫存周期測算單噸盈利為269 元/噸（周環比+22.8%）。3）鋰電回收：金屬價格漲跌互現&折扣系數略降，盈利小幅下跌。2024/6/17-2024/6/21，三元黑粉折扣系數微降，鋰/鈷/鎳系數分別為76%/76%/76%。截至2024/6/21，碳酸鋰9.48 萬（周環比-3.8%），金屬鈷21.5萬（-2.3%），金屬鎳13.63 萬（-1.5%）。根據模型測算單噸廢三元毛利-1.23 萬（-0.052 萬）。4）電子特氣：價格整體持穩，市場平穩運行。2024/6/16-6/22 氙氣周均價3.75 萬元/m3（周環比-1.50%），氪氣周均價390 元/m3（周環比持平）；氖氣周均價135 元/m3（周環比+0.0%），氦氣周均價707 元/瓶（周環比-0.25%）。

最新研究： 價格改革系列深度八：固廢：建造高峰已過，資本開支下降，自由現金流轉正。價格改革系列深度七：燃氣：成本回落+順價推進，促空間提估值。

風險提示：政策推廣不及預期，財政支出低于預期，行業競爭加劇。

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轉自東吳證券股份有限公司 研究員：袁理/谷玥