行情回顧：2024Q3超跌修復及部分順周期個股漲幅顯著2024Q3，環保行業指數漲幅16.3%，檢測行業指數漲幅26.9%，漲跌幅排名在全部32 個行業中分別位列第15、第5。三季度板塊漲幅較高主因9 月底政策“多箭齊發”，市場短期風險偏好回暖，帶動超跌的環保&檢測板塊反彈，2024Q3 超跌修復及部分順周期個股漲幅亮眼。

2024Q3 絕對收益個股因市場對To G 端應收賬款的擔憂下跌。展望后市，TO-G 業務占比較高的水務、垃圾焚燒龍頭可能會受益于化債政策推進，帶來壞賬減值損失的沖回和資產負債表的修復；且化債利于降低市場情緒對財政壓力下后續回款進一步惡化的擔憂。

2024Q3 環保重倉持倉配置比例0.27%

2024Q3 公募基金前十大持倉中環保持倉市值合計約86.04 億元，占全部披露基金產品股票持倉的0.27%；較2024Q2 下降0.02pct。2024Q3 末環保行業標配比例為0.98%，當前處于低配狀態。上市公司的重倉基金數量可以在一定程度上反映該公司的市場關注度，截至2024Q3末，重倉基金數量前三的上市公司為興蓉環境（32 個）、華測檢測（32 個）、瀚藍環境（28 個）；環比2024Q2 興蓉環境、華測檢測、聚光科技、偉明環保分別新增重倉基金產品14/12/10/8 個。

2024Q3 機構持倉量較高的標的為華測檢測、偉明環保、興蓉環境、洪城環境（1）持倉金額：2024Q3 末公募基金重倉市值靠前的為華測檢測（24.7 億元）、偉明環保（14.1億元）、興蓉環境（7.2 億元）、洪城環境（7.0 億元）、中國天楹（6.6 億元）；（2）持股市值占總市值比例：2024Q3 末公募基金重倉市值占總市值比例靠前的公司有華測檢測（9.8%）、聚光科技（7.3%）、洪城環境（5.5%）、大地海洋（5.5%）、中國天楹（5.2%）；（3）季度變化：重倉持股市值/總市值環比增加較多的有聚光科技（+4.02pct）、興蓉環境（+1.65pct）、旺能環境（+1.38pct）、華測檢測（+1.32pct）；環比減少較多的有洪城環境（-5.11pct）、大地海洋（-3.33pct）、龍源技術（-2.76pct）、理工能科（-2.26pct）。重倉持股市值環比增加較多的有華測檢測（+10.43 億元）、興蓉環境（+3.45 億元）、聚光科技（+3.36 億元）；環比減少較多的有洪城環境（-8.09 億元）、瀚藍環境（-2.20 億元）、大地海洋（-0.60 億元）。

投資策略：重視確定性，兼顧主題性

重視確定性： 1）重視水務、垃圾焚燒的確定性，持有可獲得EPS 增長+股息率兩部分收益，核心標的包括興蓉環境、瀚藍環境、光大環境、偉明環保、三峰環境、洪城環境等。2）龍凈環保：“環保+新能源”雙輪驅動戰略，環保主業拿單能力強，綠電已開始貢獻業績，儲能業務拓展順利，進軍礦山裝備業務；2023 年10 月底以來已公告9 次紫金增持超1%。

兼顧主題性：1）化債受益：興蓉環境、瀚藍環境、光大環境、偉明環保、三峰環境、洪城環境、盈峰環境、高能環境、譜尼測試等；2）并購整合產業鏈：瀚藍環境、龍凈環保；3） 長期破凈：光大環境、碧水源等；4）回購+激勵提升投資價值：華測檢測，廣電計量，蘇試試驗，華光環能等；5）水資源稅：興蓉環境、瀚藍環境、光大環境、偉明環保、三峰環境、洪城環境、沃頓科技、碧水源等；7） 資源循環：廢電拆解、汽車拆解、動力電池回收、廢金屬&廢鋼回收、廢塑料回收相關企業。

風險提示

1、財政支持力度下降風險；2、順價不及時風險。

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轉自長江證券股份有限公司 研究員：徐科/任楠/賈少波/李博文/盛意