比亞迪股份有限公司是一家致力于“用技術創新,滿足人們對美好生活的向往”的高新技術企業。比亞迪成立于1995年2月,經過20多年的高速發展,已在全球設立30多個工業園,實現全球六大洲的戰略布局。比亞迪業務布局涵蓋電子、汽車、新能源和軌道交通等領域,并在這些領域發揮著舉足輕重的作用,從能源的獲取、存儲,再到應用,全方位構建零排放的新能源整體解決方案。比亞迪是香港和深圳上市公司,營業額和總市值均超過千億元。

    公司2021年中報業績略超預期，實現營收909億元，同比+50%；歸母凈利潤12億元，同比-29%；歸母扣非凈利潤4億元，同比-60%。單Q2營收499億元，同比+22%，環比+22%；歸母凈利潤9億元，同比-40%，環比+295%；扣非歸母凈利潤5億元，相較Q1由負轉正。

2014-2021年上半年比亞迪營業總收入統計

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    公司上半年汽車銷量為25萬輛，同比+57%；新能源汽車銷量為15萬輛，同比+153%。6月新能源汽車銷量占比達81%，市占率達18%。

2021年上半年比亞迪汽車銷量統計

資料來源：公司公告、智研咨詢整理

    四費管控成效顯著，原材料成本上漲擠壓盈利報告期內，公司合計四費率為9.92%，較去年同期下降3.65pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.92%/2.65%/3.30%/1.05%，分別同比-0.39/-0.69/-0.87/-1.70pct。公司毛利率為12.76%，同比-6.84pct；凈利率1.99%，同比-1.95pct。2021H1沒有口罩收入，原材料價格上漲，刀片電池擴產，公司盈利必然承壓。我們認為，現階段新能源乘用車行業激烈洗牌，淡化利潤，擴充體量，是生存壯大的根本。

    短期看好產品強勢周期，長期看好供應鏈垂直整合短期來看，比亞迪漢于2020年7月上市，連續數月銷量破萬，穩態銷量8000+，中性測算2021年銷量有望達到10萬輛。秦、唐、宋三款DMI車型上市，3月產能爬坡提速，6月開始放量，全年合計銷量有望達到19萬輛。長期來看，刀片電池+DMP/DMI/E3.0平臺+爆款車型（漢/DMI車型/海洋家族）的產業鏈垂直整合模式已初步成形，疊加供應鏈市場化持續推進，刀片電池加速外供，有望迎來高速增長期。