核心觀點

    板塊兩周表現：近兩周（2021.07.19-2021.07.30）滬深 300 下跌 5.57%，創業板指上漲 0.22%，餐飲旅游（中信）指數下跌 13.01%，較滬深 300 的相對收益為-7.45%，在中信 29 個子行業中排名第 28 位。其中分子板塊來看，景區板塊近兩周下跌 18.25%，旅行社板塊近兩周下跌 15.76%，酒店板塊近兩周下跌 19.98%，餐飲板塊近兩周下跌12.79%。

    個股周度跟蹤：1）個股漲跌幅來看，近兩周股價漲幅最大的 5 只個股為號百控股/人瑞人才/國旅聯合/九華旅游/百勝中國-S；2）資金流向來看，近兩周錦江酒店/宋城演藝/凱撒旅業/中國中免表現為北上資金流入，三湘印象/黃山旅游/眾信旅游/中青旅/首旅酒店表現為北上資金流出。港股通方面，近兩周九毛九表現為南下資金流入，海底撈/呷哺呷哺表現為南下資金流出。

    行業要聞：（1） 深圳啟動實施“十大消費行動” ，探索建立大灣區國際免稅城。（2）文旅部：上半年國內旅游總人次超 18 億，比去年同期增 100.8%。（3）“非必要不出省不出市！”全國 29 省市發布緊急提醒。

    A 股餐飲旅游類上市公司重要公告：（1）海底撈：發布半年度業績預告，公司預計 2021年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為 0.8 億元至 1 億元，2020 年同期凈虧損為 9.65億元；2021 年上半年收入約為 200 億元，同比增長約 104%。（2）九毛九：發布半年度業績預告，公司截至 2021 年 6 月 30 日止六個月的股權持有人應占溢利不少于人民幣 1.8 億元，相比 2020 年同期的本公司股權持有人應占虧損人民幣 0.86 億元成功扭虧為盈。（3）麗江股份：發布半年度業績預告，公司 21H1 實現營業收入 2.02 億元/113.81%；營業利潤 0.29 億元/218.53%；利潤總額 0.25 億元/203.12%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤 0.10 億元/141.69%。（4）曲江文旅：發布半年度業績預告，公司 21H1 實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約-1700 萬元/-85%，實現歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤約-2500 萬元/- 82%。（5）九華旅游：發布半年度業績預告，公司 21H1 期末營業收入 2.48 億元/222.52%，期末歸屬于上市公司股東凈利潤 5.28 千萬元/267.96%。

    本周建議組合：九毛九、中國中免

    投資建議與投資標的

    近兩周來受市場風格輪動影響，消費賽道回調較大，我們預計板塊調整將持續一段時間，消費股將繼續承壓。受南京新冠變種疫情擴散影響，多地開始加強防疫管控措施，截止7 月 30 日，全國共有 29 個省市提醒市民“非必要不出省、不離市”或“減少出省、出市”，有 5 成省市建議市民“暫緩出省旅游”或選擇“周邊游”，飛往張家界、常德、成都等旅游目的地的航班大量取消，暑期旅游旺季恐提前結束，對景區、酒店等行業公司三季報業績可能造成較大打擊。

    餐飲板塊：建議關注九毛九。九毛九：發布中報業績預告，2021 上半年歸母凈利潤不少于 1.8 億元，去年同期則虧損 8590 萬元。公司實現扭虧為盈的主要原因是太二門店網絡的擴張，截至 21 年 6 月底太二門店數達 286 家，較 20 年末凈增 53 家，符合開店預期，有望實現全年 120 家新開門店目標。公司在疫情之中逆勢開店，開拓新市場、新客群可減小疫情對業績增長的影響，建議持續關注。

    免稅板塊：持續關注中國中免。受市場風格輪動影響，消費板塊近期明顯回調，我們堅信消費回流的大邏輯不改，而中免作為免稅行業龍頭，規模、采購、運營、營銷等全方位能力領先，龍頭價值有望持續彰顯，建議持續關注：1）旅購小程序更名中免日上旅購，并限時開放免券下單，選購券加 60 元即可升級獲得 93 折優惠，折扣力度加大，線上銷售前景廣闊。2）8 月 1 日起，《海南自由貿易港免稅商品溯源管理暫行辦法》實施，將對香化、酒水、手機 3 類免稅商品加貼溯源碼以監管代購行為，新政將使中免與競爭對手進一步拉開差距，幫助中免鞏固 C 端散客市場，有利于中免抓牢 90%+的市占率。

    3）8 月 1 日海口出現一例本土新冠病例，海口已對確診病例活動軌跡涉及的 4 個小區及菜市場釆取封閉管控措施，若海南疫情進一步擴大，中免料將放開線上銷售予以對沖。

    我們認為社服板塊的機會尚有待觀察，需等待本輪疫情傳播情況穩定及防疫政策明朗后再做決策，同時對疫情的恐慌性情緒也使社服板塊優質標的落入更為合理甚至低估的估值區間，這部分標的值得重點關注。我們繼續堅定推薦長期白馬，看長龍頭仍具備較強外延拓張成長邏輯，繼續推薦免稅龍頭：中國中免(601888，增持)，建議關注持續擴張打造品牌矩陣的餐飲企業：九毛九(09922，未評級)。

    風險提示

    系統性風險、突發性因素、個股并購重組不達預期等