本周輕工制造行業指數上漲1.72%，跑贏大盤0.40pct；造紙子板塊上漲2.29%，跑贏大盤0.97pct。本周滬深300 指數上漲1.32%，輕工制造(申萬)指數上漲1.72%，跑贏滬深300 指數0.40pct，在28 個申萬一級行業中位列第13 位；二級行業中，造紙子板塊上漲2.29%，跑贏大盤0.97pct。本周輕工四大子板塊按漲幅由大到小分別為家具、造紙、文娛用品、包裝印刷板塊，分別上漲2.42%、2.29%、1.28%、0.36%。

產業鏈數據跟蹤

本周國廢到廠價下跌，外廢價格維穩；智利闊葉漿外盤價格下調，現貨價格分化；溶解漿價格維穩。（1）本周國廢到廠價（不含稅）下跌3 元/噸；美廢、歐廢、日廢OCC 東南亞主港CIF 價格維穩；（2）本周智利闊葉木漿下跌10 美元/噸、針葉木漿外盤報價維穩；本周闊葉木漿現貨價格下跌17 元/噸、針葉木漿現貨價格上漲33 元/噸；2024 年8 月下旬中國兩大港口木漿庫存合計173 萬噸，環比增長10.3%；（3）本周溶解漿價格維穩。

本周雙膠紙、高檔箱板紙價格維穩，其余紙種價格下跌。根據卓創資訊統計的成品紙含稅市場均價，本周雙膠紙價格維穩，銅版紙價格下跌3 元/噸，白卡紙價格下跌40 元/噸，高檔箱板紙出廠均價維穩，低檔箱板紙出廠均價下跌17 元/噸。

本周文化紙盈利水平上升，白卡紙盈利水平下降，廢紙系紙品盈利水平分化。以成品紙與原材料價差指標表征盈利水平，本周雙膠紙盈利水平較上周增加5-8 元/噸；本周銅版紙盈利水平較上周增加1-5 元/噸；本周白卡紙盈利水平較上周下降27-31元/噸；本周廢紙系紙品盈利水平分化，高檔箱板紙增加6 元/噸，低檔箱板紙下降15 元/噸。

2024 年1-8 月中國紙及紙板產量累計同比增長13.2%。（1）機制紙及紙板2024年1-8 月累計產量10318 萬噸，同比增長13.2%；8 月當月產量1375 萬噸，同比增長12.3%；（2）經剔除價格因素影響，2024 年7 月機制紙及紙板制造業產成品庫存（測算值）同比基本增長2.6%，環比增長1.8%；（3）紙及紙板進口量方面，2024 年1-7 月累計同比增加2.3%；出口量方面，1-7 月累計同比增加17.6%。

伴隨Suzano Cerrado 以及聯盛商品漿新產能的集中投產，近期海外闊葉漿外盤報價連續大幅下調，外盤漿價的回落有助于頭部紙企逐步釋放成本壓力。同時考慮到當前紙漿現貨價格已處于階段性磨底階段，疊加下游需求逐步轉入傳統旺季，預計文化紙、特種紙價格或逐步企穩，推薦林漿紙一體化行業龍頭太陽紙業(002078，買入)，中高端裝飾原紙龍頭華旺科技(605377，買入)，特種紙領軍企業仙鶴股份(603733，買入)以及食品包裝紙細分龍頭五洲特紙(605007，增持)。廢紙系紙種方面，近期國廢價格小幅回升，中國進口瓦楞紙明顯減量，伴隨下半年下游轉入傳統消費旺季，箱板瓦楞紙行業有望持續修復，建議關注玖龍紙業(02689，未評級)、山鷹國際(600567，增持)。

風險提示

宏觀經濟增速放緩、終端需求下滑幅度超預期的風險；海外新項目推進不達預期的風險

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自東方證券股份有限公司 研究員：李雪君/謝雨辰