一、行業動態跟蹤

 航運船舶：

1）本期中國出口集裝箱運價指數（CCFI）報2011.33 點，環比上期上漲4.6%。本周，中國出口集裝箱運輸市場在近期持續上漲后漲勢有所放緩，不同航線走勢出現分化，綜合指數小幅上漲。歐洲航線，本周市場運價連續上漲之后，漲勢出現停滯。北美航線，運輸需求繼續處在高位，供需基本面穩固，市場運價繼續上行。波斯灣航線，運輸需求增長乏力，供求關系繼續轉弱，市場運價繼續從高位回落。澳新航線，當地市場對各類物資的需求缺乏進一步上漲的動力，市場運價繼續調整走勢。南美航線，目的地主要國家經濟增長情況良好，帶動運輸需求繼續保持增長，供求關系良好，即期市場訂艙價格繼續上行。

 2）7 月5 日上海出口集裝箱運價指數報3734，環比上漲0.5%。最新一期上海出口集裝箱運價指數（SCFI）報3734，環比上周上漲20，對應增長0.5%。其中SCFI 歐洲航線報$4857/TEU，較上周下跌$23/TEU，對應下降0.5%。SCFI 美西較上周漲3.5%，SCFI 美東較上周上漲7.2%。

3）本周成品油中東-日本運價上漲：7 月5 日BCTI TC7 運價為35868 美元/天，環比上周-1066 美元/天；太平洋一籃子運價為37375 美元/天，環比上周-3717 美元/天；大西洋一籃子運價為39915 美元/天，環比上周-2509 美元/天。

4）本周原油運價下跌：7 月5 日BDTI TD3C 運價為25019 美元/天，環比上周-959 美元/天；7 月5 日蘇伊士船型運價為42828 美元/天，環比上周-2848 美元/天；7 月5 日阿芙拉船型運價為38888 美元/天，環比上周-5003 美元/天。

5）本周散運大船推漲BCI ：7 月5 日BDI 指數環比上周上升5.9%，至2106 點；BCI 指數環比上周上升14.9%，至3686 點。

6）本周集裝箱船價增長：7 月5 日新造船價指數環比上周上升0.2%，為187.5 點；散貨船船價指數環比上周上升0.4%；油輪/氣體船船價指數環比上周持平；當月集裝箱船價指數環比上升0.4%。

快遞物流：

1）上半年快遞量達800 億件，其中1-5 月累計同比增長24.4%。根據國家郵政局監測數據顯示，截至6 月30 日，今年我國快遞業務量已達800 億件，比2023 年提前59 天。今年以來，我國快遞市場繼續快速發展，月均業務量超130 億件。根據國家郵政局官網數據，今年1-5 月行業件量累計同比增長24.4%，市場規模加快擴大，在促進消費、服務生產 和保障民生等方面發揮了積極作用。

2）快遞行業價格戰仍以區域為主，當前進入7 月淡季，關注價格降幅同比收窄。 6 月28日申通快遞總裁王文彬在接受采訪時表示：當前的價格競爭更多呈點狀或區域狀。當然這種趨勢也會帶來挑戰，但也存在周期性，例如旺季快遞成本會增加，價格也會回升。根據各家5 月披露數據來看，5 月價格同比降幅環比4 月互有升降：圓通（-3.9%）、韻達（-16.8%），申通（-9.1%），表明價格競爭可控；5 月環比4 月來看：圓通-0.07 元，韻達-0.02 元，申通-0.04 元，各家環比均下降，我們認為系貨重下降+局部價格競爭。考慮到23 年7-8 月行業價格降幅較大，而今年競爭前置且仍以局部區域為主，我們建議今年淡季關注價格降幅同比收窄現象。

航空機場：

1）暑期國內航線平均票價同比下降12%：根據航旅縱橫大數據，今年暑運旅客出境游需求旺盛，多家航空公司已增加熱門航線的運力投放，以滿足旅客的出行需求。隨著國際航線和航班數量的增加，部分航線的座位供應更為充裕，機票價格也有所回落。截至7 月2日，2024 年暑期（7 月1 日—8 月31 日）國內航線平均票價（不含稅）約為967 元，比去年同期下降約12%；出入境航線平均票價比去年同期下降約7%。

2）東航的國際及地區航班恢復至2019 年的102%。根據航旅圈，暑運期間，東航將投入包括6 架國產大飛機C919 在內的近800 架客機，執行客運航線1002 條，覆蓋國內外249 個航點；計劃日均執行客運航班達3213 班，同比2019 年同期上升13%。國際及地區航班恢復至2019 年的102%，其中往返中東的航班量已是2019 年的近2 倍，往返歐洲的是2019 年的144%，往返東南亞和大洋洲的分別是2019 年的118%和129%。而主基地上海始發的國際、地區航班更是達2019 年同期的109.4%。美國線由于航權對等受限，恢復率只有18%。

二、核心觀點

航運船舶：1、集運行業景氣持續性有望超預期，當前持續繞行帶來運力損耗，地緣政治危機緩解難度較大；而伴隨供應鏈紊亂，全球港口擁堵加劇了供應缺口；此外短期旺季臨時發運需求增加，多重因素共振帶來集裝箱價格飆升，淡季同樣有望淡季不淡，航運企業盈利有望超預期。2、油輪新造船訂單有限疊加船隊老化，供給緊張；而隨著非OPEC 產量的增加，油運需求同時受益于量*距，油輪未來三年景氣度有望持續提升。3、散運供需雙弱，環保法規對老舊船隊運營的限制推動有效運力持續出清，催化市場持續復蘇。4、船舶五輪大周期剛剛啟動，航運景氣+綠色更新進度是需求核心驅動。造船產能在經過十余年行業低谷出清后，持續緊張，目前新單交期排至2027/28 年，成為推動船價上漲的核心驅動。以鋼價為核心的造船成本側相對穩定，造船企業遠期利潤有望逐步增厚。建議關注：招商輪船、中國船舶、中遠海控、中遠海能。

快遞：當前快遞領域終端價格總體處在歷史底部水平，下行空間有限。行業處于高質量發展、有序競爭的環境中：短期總部單票利潤影響較小及淡季價格下降空間有限，板塊情緒有望再次修復；中長期仍堅持龍頭配置思路，競爭環境下龍頭具有產能優勢、件量規模優勢、定價與降本優勢，或將是份額與利潤雙升的長期分化局面。建議關注：1）中通快遞：行業長期龍頭，經營穩定，股東回報已超8%；2）圓通速遞：份額顯著增長，網絡健康，智能化領先優勢或二次打開；3）申通快遞：產能與服務雙升，加盟商體系改善，阿里 潛在行權；4）韻達股份：件量增速回升，經營修復，業績彈性釋放。

供應鏈物流：1、快運格局向好，行業競爭放緩，行業具備順周期彈性，建議關注：1）德邦股份：精細化管理及京東導流催化下盈利具備較強確定性 ；2）安能物流：戰略轉型及加盟商生態優化下公司盈利改善明顯，規模效應釋放下單位毛利有望持續提升。 2、化工物流：市場空間較大，行業準入壁壘持續趨嚴，存在整合機會。化工需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關注：1）密爾克衛：短期受益于貨代景氣提升，物貿一體化的商業模式具備較強成長性；2）興通股份：商業模式清晰，運力持續擴張下業績確定性較強。3、紅利資產、高股息品質。關注：1）深圳國際：華南物流園轉型升級提供業績彈性，高分紅下有望迎來價值重估。

航空：當前時點關注端午及暑運旺季量價表現；中期看好行業競爭格局改善疊加供需邏輯持續兌現下的航司業績彈性。本輪航空周期，行業供給低速增長具有較高確定性，出入境政策持續支持，國際航線呈復蘇態勢，靜待國內需求回暖，票價彈性有望釋放。重點關注公司：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

風險提示：

1）宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。

2）快遞行業價格競爭超出市場預期。

3）油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。

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轉自華源證券股份有限公司 研究員：孫延/王惠武