酒類：線上銷售額增長，白酒、啤酒集中度均提升2024 年5 月阿里系酒類行業線上銷售額達15.9 億元，同比增93.4%。銷售量同比增14.8%，銷售均價同比增68.4%。5 月子行業國產白酒銷售額表現相對較好，同比增166.1%。國產白酒類線上銷售額占比最高，達73.4%。白酒行業頭部品牌集中度環比+16.0pct 至63.9%。啤酒行業頭部品牌集中度環比+3.1pct 至32.6%。

食品：線上銷售額下降，休閑食品集中度降低、糧油速食集中度提升（1）休閑食品：2024 年5 月阿里系休閑食品行業線上銷售額達29.0 億元，同比增7.2%。銷售量同比增15.6%，銷售均價同比降7.1%。子行業中豆干制品表現較好，同比增25.3%。休閑食品行業頭部品牌集中度環比-0.7pct 至10.3%。

（2）糧油速食：2024 年5 月阿里系糧油速食行業線上銷售額達28.0 億元，同比增15.0%。銷售量同比增16.3%，銷售均價同比降1.3%，2024 年5 月肉制品類表現較好，同比增35.0%。糧油速食行業頭部品牌集中度環比+1.7pct 至14.7%。

飲料沖調：乳制品、沖飲麥片線上銷售額下降，包裝飲料線上銷售額增長（1）乳制品：2024 年5 月阿里系乳制品行業線上銷售額達13.6 億元，同比降5.2%。拆分量價來看，銷售量同比增3.5%，銷售均價同比降8.4%。分子行業來看，2024 年5 月低溫牛奶類表現較好，同比增63.9%，常溫牛奶線上銷售額占比較高，達41.9%。乳制品行業頭部品牌集中度環比+0.3pct 至47.6%。

（2）沖飲麥片：2024 年5 月阿里系沖飲麥片行業線上銷售額達1.2 億元，同比降0.3%。拆分量價來看，銷售量同比增16.7%，銷售均價同比降14.7%。沖飲麥片行業頭部品牌集中度環比+4.9pct 至34.8%。

（3）包裝飲料：2024 年5 月阿里系包裝飲料行業線上銷售額達7.2 億元，同比增10.6%。拆分量價來看，銷售量同比增15.5%，銷售均價同比降4.2%。分子行業來看，2024 年5 月果味飲料類表現較好，同比增57.4%；即飲茶類增速次之，同比增20.8%。即飲茶類線上銷售額占比較高，達18.9%。

投資建議：白酒需求淡旺季分明，大眾品復蘇中仍現分化5 月份進入淡季白酒動銷難言樂觀，但線上渠道銷售表現較好，龍頭企業均在增長。我們認為淡旺季分化是當前經濟環境的新常態，在消費場景沒有明顯釋放的階段，白酒需求可能持續走平。從結構上來看，大眾產品價格帶需求韌性較強，短期需求大概率保持穩定。建議選擇基本面穩健向上品種，布局各價格帶白酒龍頭。大眾品復蘇中仍現分化，但仍處于修復的趨勢向上階段，其中乳制品還在調整過程中；休閑零食板塊處于景氣度向上周期中，行業紅利仍存，勁仔食品等有望受益。

風險提示：宏觀經濟表現低于預期、食品安全風險、行業競爭力加劇。

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轉自開源證券股份有限公司 研究員：張宇光