行業(yè)近況

我們觀察到3 月為傳統(tǒng)餐飲消費(fèi)淡季，品牌端客流及相比19 年恢復(fù)度有季節(jié)性波動(dòng)。建議關(guān)注部分品牌新業(yè)態(tài)創(chuàng)新效果，此外餐飲品牌在堅(jiān)守品質(zhì)的同時(shí)提升性價(jià)比，積極擴(kuò)充客群范圍和復(fù)購(gòu)頻次。

評(píng)論

3 月為傳統(tǒng)餐飲消費(fèi)淡季，客流及相比疫情前的恢復(fù)程度有一定季節(jié)性波動(dòng)。我們觀察到3 月延續(xù)疫后淡旺季潮汐效應(yīng)趨勢(shì)，餐飲客流及恢復(fù)度均環(huán)比回落： 3 月社零餐飲收入同比+6.9%，恢復(fù)至19 年同期115%（環(huán)比1-2 月下降13.6ppt）；海底撈3 月整體翻臺(tái)率環(huán)比2 月下降約15%；奈雪消費(fèi)指數(shù)3 月環(huán)比1-2 月下滑約20%1。

Q1 多數(shù)餐飲品牌同店同比面臨去年高基數(shù)壓力。多數(shù)餐飲品牌受去年同期高基數(shù)壓力，1Q24 恢復(fù)承壓，如1Q24 太二/慫火鍋/九毛九同店日均銷(xiāo)售額分別同比-13.9%/-34.8%/-4.1%2，我們估計(jì)1Q24 奈雪直營(yíng)店同店同比下滑約三成，呷哺和湊湊品牌翻桌率/翻臺(tái)率同比均有下降，百勝中國(guó)同店同比或也有下滑壓力。我們估計(jì)海底撈受益于前端創(chuàng)新和后端管理優(yōu)化，1Q24 整體翻臺(tái)率同比增長(zhǎng)超30%，達(dá)勢(shì)股份Q1 同店仍保持正增長(zhǎng)。

建議關(guān)注部分品牌業(yè)態(tài)創(chuàng)新效果；多數(shù)品牌在堅(jiān)守品質(zhì)的同時(shí)提升性價(jià)比，擴(kuò)充客群范圍和復(fù)購(gòu)頻次。我們預(yù)計(jì)海底撈24 年將加強(qiáng)淡季推新和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)以吸引客流（如4 月初推出櫻桃小丸子聯(lián)名新品），并通過(guò)校園店、公司店、露營(yíng)店等新業(yè)態(tài)覆蓋更多消費(fèi)場(chǎng)景（我們估計(jì)校園店投資額約幾十萬(wàn)元、客單價(jià)約50 元）；我們估計(jì)截至3 月底海底撈已開(kāi)設(shè)約20 家校園店，且公司24 年新開(kāi)店指引不包括新業(yè)態(tài)門(mén)店，此外建議關(guān)注加盟進(jìn)展。同時(shí)我們估計(jì)海底撈目前門(mén)店投資回收期僅略長(zhǎng)于疫情前，有望支撐其重新恢復(fù)高質(zhì)量拓店。太二積極調(diào)整菜單結(jié)構(gòu)和菜品價(jià)格以適應(yīng)性價(jià)比趨勢(shì)、擴(kuò)充消費(fèi)客群并拉動(dòng)復(fù)購(gòu)，如23 年底上架外賣(mài)黑魚(yú)單人套餐、24年初部分區(qū)域試點(diǎn)更具性價(jià)比的堂食黑魚(yú)產(chǎn)品（黑魚(yú)采購(gòu)價(jià)格明顯低于鱸魚(yú)）、并提升菜品豐富度和加大推新。奈雪延續(xù)9-19 元主力價(jià)格帶定位，我們估計(jì)1Q24 直營(yíng)店同店客單同比下降15-20%。

估值與建議

維持覆蓋標(biāo)的的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)不變

風(fēng)險(xiǎn)

消費(fèi)力修復(fù)弱于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；同店和利潤(rùn)率低于預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司 研究員：林思婕/劉凝菲