整體觀點與投資主線：

市場聚焦于相對低位的2024Q1 季報超預期的板塊與標的，特種紙板塊（華旺，仙鶴，五洲等）、出口賽道低位公司（倍加潔，建霖家居，樂歌股份）與技術驅動的單品智能公司（瑞爾特，好太太）值得重點關注，詳細板塊與重點公司24Q1 與24FY 預測歡迎與團隊溝通交流；

全球大宗商品價格上行，紙漿價格逐步抬升，但預計在下半年有新增產能背景下漲幅有限，利好具備自有漿線的企業，如太陽紙業，博匯紙業等；

持續關注紅利成長主線下的中長期底倉配置，2024 年在經濟緩慢復蘇背景下，市場關注風格有望從純防御轉向溫和成長從而從選擇高股息逐漸轉移到具備穩健增速復合成長（復合10%+），且具備一定股息率或者股息率預期作為防御（2-3%股息率）標的，建議持續關注：雅迪控股，愛瑪科技，百亞股份，公牛集團，晨光股份，裕同科技等；

行業競爭格局改善帶來的底部反轉機會，重點關注金屬包裝賽道：昇興股份，奧瑞金，中糧包裝等。

風險提示：原材料價格大幅波動；國內消費需求不及預期。

家居：24 年地產數據持續承壓，家居板塊估值底部，把握板塊布局窗口。

本周正文部分數據更新：（1）地產：銷售方面，1-2 月住宅累計銷售額同比-32.7%，環比-26.7%，銷售面積同比-24.80%，環比-16.6%。供給方面，1- 2 月住宅新開工面積同比增速為-30.6%，環比-9.1%，竣工面積同比增速為-11.4%，環比-3.80%。（2）線上銷售數據：24 年1-2 月家裝主材行業累計銷售額為81.70 億元，同減24.15%，累計銷量為10017.8 萬件，同增54.74%。24 年1-2 月衛浴陶瓷行業累計銷售額為16.25 億元，同減53.9%，累計銷量為217.4 萬件，同減29.25%。2 月智能馬桶銷售受春節時間錯配影響，銷售額同比-71.1%，主要受銷量下滑影響（銷量同比-74.3%），均價同增12.2%，呈現一定升級趨勢。

造紙包裝：24Q1 造紙行業量穩價升，包裝行業有望迎來景氣度拐點。4 月份漿價延續報漲30 美元/噸，預計24H1 漿價延續上漲趨勢，24H2 關注漿廠投產情況。24Q1 造紙行業從銷量來看，雙膠紙、白卡紙、特種紙延續23Q3-Q4 較高水平；從價格來看，雙膠紙3 月-4 月份分別落實100-200 元/噸漲幅，格拉辛、熱轉印、食品薄紙3 月下旬-4 月初逐步落實300-500 元/噸以上漲幅。價格端：截至2024 年4 月3 日，從企業報價來看，白卡紙環比持平，文化紙環比持平、箱板紙價格環比持平，瓦楞紙價格環比持平；外盤漿價方面，截至2024 年4 月3 日智利銀星針葉漿環比持平，巴西金魚闊葉漿價格環比上漲，紙漿期貨價格持平，為5,602.00 元/噸；廢紙價格環比持平，天津玖龍廢黃板紙出廠價格持平為780 元/噸。特種紙價格指數上升，2023 年11 月28 日申萬特種紙行業價格指數1,471.96 點（環比-12.71點）。利潤端：成品紙方面，截止2024 年3 月29 日，雙膠紙毛利為160  元/噸（環比-2 元/噸），銅版紙毛利為589.5 元/噸（環比持平）；截至2024年4 月3 日白卡紙毛利為508.33 元/噸，（環比-15 元/噸）。截止2024 年3 月31 日，生活用紙利潤約為-490.82 元/噸（環比-131.95 元/噸），毛利率為-7.30%。

出口&消費出海：（1）受紅海事件影響，海出口集裝箱運價同比仍處于上升區間。2 月中國出口集裝箱運價綜合指數為1279.21，同比上升27.76%（前值30.53%），環比下降-11.20 %。（2）亞馬遜美國站2 月銷售數據出爐，細分品類增速出現分化：家居類目銷售額同比下降26.87%。其中，辦公家居同比下降31.25%，沙發同比下降6.88%；水杯類目銷售額同比上升22.85%；服裝、鞋子及珠寶類目同比下降34.15%。（3）2 月進出口增速較1 月有所放緩，2024 年2 月，我國進出口總值為4,008.53 億美元，同比減少1.10%，前值為11.10%。其中，出口2,202.79 億美元，同比增加5.60%，前值為8.20%；進口1,805.74 億美元，同比下降8.20%，前值為15.40%；貿易順差397.06 億美元，同比增加230.42%，前值為-6.94%。

新型煙草：（1）思摩爾國際與霧芯科技披露2023 年全年業績。思摩爾23年實現營收111.7 億元，較2022 年減少8%。其中，來自海外市場的營收增長11.2%，達110.1 億元；來自中國大陸市場的營收為1.63 億元，較2022年減少約92.7%。霧芯科技2023 年全年營收為15.86 億元（約2.23 億美元），較上年同期的53.3 億元下降70.2%；凈利為5.4 億元，較上年同期的14.09 億元下降61.7%。（2）霧麻科技宣布定價1230 萬美元公開發行。

洛杉磯時間2024 年3 月22 日，霧麻科技宣布以每股6.00 美元的價格公開發行205 萬股普通股，在不扣除公司應付的承銷商費用和預期發行費用的情況下募集資金總額為1230 萬美元。此次發行預計在2024 年3 月26 日完成交割。公司預計將此次發行的凈收益用于在馬來西亞建立和運營其制造設施，資助合資企業，以及用于營運資金和一般企業用途，包括研發（3）1-2 月電子煙出口數據亮眼。2024 年1 月電子煙出口額為10.17 億美元，同比增長8.42%；2 月電子煙出口額為6.39 億美元，同比增長10.94%。

電工：電動工具去庫或基本結束，公牛傳統業務逆勢增長、新業務多點開花。美國公布2 月份五金工具需求數據：1）需求端：2 月美國工具、五金及用品實際消費額當月年化同比+1.6%，上期同比-1.4%；美國工具、五金及用品名義消費額當月年化同比-0.9%，上期同比-2.6%。2）地產需求端：

2 月美國新建住房銷售折年數當月同比+5.9%，上期同比+2.3%；成屋銷售折年數當月同比增速-3.7%，上期同比持平；已開工新建私人住宅折年數當月同比+5.9%，上期同比+2.5%。3）庫存端：1 月美國建筑材料、園林設備和物料店零售庫存銷售比為1.96%，同比持平，上期1.87%。

二輪車：產量方面，2022 年中國電動二輪車產量同比+8.47%，保持較高的增長；銷量方面，2022 年中國電動兩輪電動車銷量同比+15.17%。截止至2022 年，電動自行車保有量超過3.5 億輛；農村居民每百戶電動二輪車擁有量為82.5 輛；城鎮居民每百戶電動二輪車擁有量為70.5 輛。國內電動車企業數量逐步減少，市場份額向頭部集中行業集中。2013 年-2019 年二輪車企業數從2000 家縮減到110 家，頭部企業憑借規模與技術優勢實現市場份額不斷提升。兩輪電動車龍頭企業在分銷商數量具有強大優勢，截止2022年底雅迪共擁有4041 個分銷商,愛瑪擁有1900 個分銷商，與同業差距進一步拉大。

寵物：銷售額方面，2024 年2 月，貓零食銷售額為2.3 億元，同比-17%；狗零食銷售額為0.9 億元，同比-13%；全價貓主糧銷售額為7.0 億元，同比-19%；全價狗主糧銷售額為3.1 億元，同比-22%；銷售量方面，2024年2 月，貓零食銷量為565 萬件，同比+3%；狗零食銷量為290 萬件，同比-7%；全價貓主糧銷量為599 萬件，同比+14%；全價狗主糧銷量為237萬件，同比+1%。銷售額下降主要來自于單價下降，2024 年2 月，貓零食銷售均價為39.9 元，同比-19%；狗零食銷售均價為30.2 元，同比-12%；全價貓主糧銷售均價為118 元，同比-29%；全價狗主糧銷售均價為129 元，同比-22%。

文娛個護：（1）博士眼鏡公布2023 年業績。公司實現營業收入11.76 億元，同比增長22.2%，歸母凈利潤1.28 億元，同比增長68.9%，扣非歸母凈利潤1.16 億元，同比增長84.8%。（2）2 月社零增速分化：體育文娛用品2 月零售額同比上漲11.30%，環比下降5.40%；金銀珠寶類2 月零售額同比上升5.00%，環比下降24.40 %；文化辦公用品類2 月零售額同比下降8.80%，環比上升0.20%。（3）線上數據更新：①24 年1-2 月口腔護理行業累計銷售額為12.88 億元，同減8.61%，累計銷量為4322.45 萬件，同增13.78%。②24 年1-2 月紙品濕巾行業累計銷售額為26.12 億元，同減6.22%，累計銷量為10082.38 萬件，同增24.99%。

風險提示：原材料價格大幅波動；國內消費需求不及預期。

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轉自招商證券股份有限公司 研究員：趙中平/王月