行業近況

過去兩周中金組合收益率為-7.2%，跑輸交運指數1.7ppt，自2022 年11月全新改版以來累積跑贏5.2ppt。本期推薦組合為中國國航H、韻達股份、嘉友國際、中遠海能H。

評論

航運：油運運價環比小幅上升，集運美線環比持平、歐線回落。油運：本周VLCC原油油輪平均運價周環比+0.3%，TD3C運價（8 月24 日）周環比-6.1%；MR成品油輪平均運價周環比-6.5%，我們再次重申看好行業周期向上。推薦中遠海能（A/H）、招商輪船。集運：8 月25 日美西、歐線運價指數分別環比+0.1%/-5.9%，較2019 年同期+24.2%/+5.9%，投資價值進入觀察期；內貿逐步進入旺季，運價（8 月18 日）周環比+3.4%，年同比-31.5%。

干散：BDI指數環比回落，關注基建地產需求對鐵礦石進口需求影響。

航空：暑運量價雙旺表明因私需求強勁，關注國慶中秋假期催化。暑運收關，7 月全民航旅客量6242.8 萬人次，較2019 年同期+5%，國內線旅客量5385.6萬人次，較2019 年同期+13%，超此前民航局預測（較2019 年同期+7%）；國內/國際票價分別較2019 年同期+15%/24%（五一端午國內、國際票價漲幅約30-40%）。推薦國航H、東航H、春秋、吉祥和中航信（H）。

ToB物流：估值已經不貴，看好下半年“順周期”板塊表現。我們認為物流公司標的業績或與經濟修復共振，盈利迎來修復，我們推薦估值在底部且盈利隨經濟修復有彈性的標的，推薦嘉友國際，德邦股份、安能物流、興通股份、海晨股份。

快遞：交通運輸部監測數據顯示，7 月31 日至8 月20 日攬收與投遞平均件量同比去年同期上升17.1%。我們預計，2023 年行業增量有望恢復、增速回到雙位數；當前低預期、低估值下，建議關注快遞公司的配置價值（如加盟制快遞中韻達股份的彈性），潛在催化劑為旺季的價格修復。

高股息：經濟“弱復蘇”的背景下，公鐵、港口作為防御性板塊具備跑出相對收益的配置價值，關注寧滬高速（H優于A）、大秦鐵路、京滬高鐵、唐山港。

估值與建議

維持推薦標的盈利預測、評級與目標價不變。

風險

經濟增速不及預期，疫情反復。

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轉自中國國際金融股份有限公司 研究員：楊鑫/馮啟斌/趙欣悅/劉鋼賢/張文杰/李九璐/杭程/吳其坤/羅欣雨/顧袁璠/謝余胤