進擊的“熊貓”，新式茶飲的領跑品牌。茶百道自2008年成立以來，秉持“好茶為底，制造新鮮”的核心產品理念，持續研發高品質、多元化、富有創意的新式茶飲產品。通過高效、共贏的加盟模式，公司現已經發展成為全國新式茶飲品牌的領先企業。2022年茶百道門店零售額達133億元，市場份額為6.6%，位列中國新式茶飲店市場排名第三。2022/2023Q1公司實現收入42.33/12.47億元，同增16.2%/53.0%，凈利潤9.54/2.82億元，同增26.3%/50.1%。

新式茶飲：茶文化與新渠道融合，品牌沉淀龍頭成長。個性化、多樣化的消費習慣轉型推動飲品店市場規模由2017年1152億元增至2022年3054億元，期間CAGR達21.5%，至2022年已占據非酒精飲料市場19.3%的份額，其中2022年新式茶飲店市場規模達2029億元，過去5年CAGR24.9%，占飲品店市場份額達66.4%。隨著消費升級和優質茶飲需求上升，預計未來5年新式茶飲行業市場規模CAGR可達19.0%。當前低線城市新式茶飲規模擴展迅速，年輕化趨勢孕育新銷售渠道，新式茶飲外賣占比已提升至71.7%。至2022年行業CR5達31.6%，龍頭優勢逐步凸顯，茶百道已有全國門店6361家，覆蓋321個城市，年零售額133億元。

品牌與加盟互利共生，供應鏈支撐產品管控。1）供應鏈：前端統一集采優質原料，精心篩選嚴控質量。公司與超過230名供應商開展合作，擁有備選供應商130名，實現核心水果品類的統一采購與配送，從源頭批量鎖定長期供應；后端以數字化賦能倉儲物流，建設高效供應鏈體系，已有22個高標準倉庫，包括17個中心倉和5個前置倉，建筑面積80,000m2+。2）渠道管理：嚴控特許經營，兼顧加盟數量與質量。于2023年8月茶百道加盟門店數增至7117間，門店網絡覆蓋全國31個省市，截至2023Q1一線/新一線城市合計占比40%，二線/三線城市占比上升至21%/19%。品牌與加盟商互利互惠，門店存活率超99%。閉店率遠低于行業平均水平。3）產品定位：經典茶飲塑造品牌印象，特飲凸顯差異化品類優勢。茶百道門店SKU平均為35款飲品，經典產品SKU占比約為60%，其中前五大經典茶飲SKU在2022年累計銷售約2.63億杯，明星產品楊枝甘露單年銷量達6680萬杯，實現零售額12.84億元，季節性茶飲“烏漆嘛黑”在2023年上市首周便銷量突破100萬杯。4）品牌營銷：公私域流量同步建設，創新品牌聲量。公司將抖音、小紅書、微博等主流社交平臺視為重要獲客途徑，通過IP聯名、跨界合作、事件營銷等方式收獲公域關注，并以會員體系增強核心客戶粘性，截至2023年6月30日茶百道注冊會員人數超6600萬名。Q2單季度活躍用戶達到1,670萬名，會員復購率達到32.8% 。

未來規劃：優化供應鏈能力，推動渠道加密拓展。公司募投資金主要用于1）擴張門店網絡，進一步滲透國內市場并拓展至海外市場。2）提升供應鏈能力：加強物流配送網絡建設，提升成本效益和配送頻率。3）持續強化技術投入，提升整體運營效率。建設業務中臺；會員營銷、聯動品牌小程序實現高效私域運營；對接三方平臺引流；自動化設備提高門店效率；4）持續加強產品研發能力并擴展產品矩陣：不斷對產品的配方、工藝、包裝等方面進行升級；5）強化品牌形象及與消費者的連接：核心城市開設特色門店，圍繞IP茶茶推出文創周邊，多元化營銷擴大品牌認知度。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自德邦證券股份有限公司 研究員：趙雅楠/張望