1、315 家居企業前端接單延續增長趨勢，3 月工廠接單好轉，家居業績有望逐季向好。從我們跟蹤的主要定制家居公司來看：索菲亞、志邦家居、金牌廚柜等315 活動期間前端接單客戶數同比增長約20%，延續1-2 月的增長趨勢。此前市場擔心1-2 月的家居高景氣與延期訂單集中落地有關，目前看3 月家居消費仍然保持較高景氣度，且3 月前端訂單加快轉化，工廠接單數據有望明顯好轉。我們重申23 年家居行業需求并不悲觀，原因一，線下消費場景恢復，前期滯后的家居消費回補；原因二，新房竣工、二手房成交數據改善，會傳導至家居消費。

23 年1-2 月的二手房成交、住宅竣工數據已經有所修復，同時行業層面1-2 月家具零售額也扭轉了22 年下滑的態勢，實現了5%的正增長。公募REITs 擴容至消費性商業資產，促進消費，利于多元化渠道布局的家居龍頭。3 月24 日，發改委出臺通知，支持消費基礎設施REITs發行，底層資產擴容至百貨商場、購物中心、社區商業等消費性商業資產。消費REITs 出臺將助力擴內需、促消費，考慮家居龍頭已進行購物中心、社區店的布局，如歐派家居、尚品宅配、志邦家居、索菲亞等，將受益于REITs 擴容至消費性商業資產。我們認為23 年3 月家居企業工廠接單或出貨數據值得期待，家居企業月度、季度表現有望持續環比改善。定制家居：關注歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌廚柜；軟體家居：關注顧家家居、喜臨門、慕思股份；智能家居：關注箭牌家居、好太太。

2、關注《慕思股份（001323）深度報告：專注健康睡眠系統打造，中高端床墊市場領軍品牌》。滲透率提升+更換周期縮短，國內床墊行業持續擴容。床墊具備標準化和專業性的產品屬性，易于行業集中度提升。公司深耕內銷，產品定位中高端市場，全案營銷能力打造品牌力。

整合全球先進材料，打造差異化產品，引領行業趨勢，布局完善產品系列和品類矩陣。多元渠道共同發力，立體式渠道強化獲客能力。床墊市場持續擴容，是易于跑出大公司的黃金賽道，行業頭部品牌集中度持續提升。公司深耕內銷，通過差異化營銷和產品打造，穩固樹立寢具領域中高端品牌形象；延伸沙發、V6 定制等新品類，助力客單價拉升，前置流量入口；持續優化數字化制造，人效行業內領先。

3、百亞股份2022 年年報點評：Q4 業績靚麗，全國化拓展勢頭正猛，成長動力充足！Q4 業績表現靚麗。分渠道：電商高增，H2 線下修復顯著。盈利端，整體毛利率略有提升，費用影響下凈利率同比下滑。調整激勵方案業績考核指標：經調整后，第二個、第三個行權期達成的業績考核指標分別為：23 年收入19.4 億元，yoy+20%，凈利潤2.1 億元，yoy+15%；24年收入23.1 億元，yoy+19%，凈利潤2.5 億元，yoy+14%。展望23 年：3.8 節終端動銷較好，預計Q1 收入yoy 約20%+。核心戰區收入穩健，發展戰區增長強勁；利潤端產品結構優化、原材料下行，毛利率持續改善。

4、關注《公牛集團（603195）點評：沐光品牌發布&首家旗艦店開業，無主燈布局高歌猛進！》。3 月19 日，沐光無主燈品牌正式發布，公司將其定位為集團一級戰略業務，旨在打造下個百億品牌。沐光無主燈重新招商加盟，在零售端采用品牌旗艦大店+體驗店的雙軌驅動模式。無主燈作為照明行業全新變量，SKU 更少，客單值更高，加快行業整合。 2023 年起公牛雙品牌運營。

5、關注《紫江企業（600210）2022 年報點評：包裝主業22Q4 逆勢增長，鋁塑膜業務延續高增》。公司公告2022 年報，業績超預期。鋁塑膜業務深度合作核心客戶，收入延續高增；包裝主業基石穩健，開拓新產品、新客戶、新領域，拉動增長。盈利能力表現穩定，后續有望實現提升。

6、關注出口數據跟蹤：2023 年1、2 月輕工出口持續下滑，出口額同比平均-5.3%/-10.5%。

表現相對具備韌性賽道：塑料日用品、日用陶瓷、智能升降桌。塑料日用品出口自22Q1 以來保持高增，中國技術水平較高、符合環保要求的中高端日用塑料生產能力逐步提升，塑料產品中日用品增速確定性和持續性最強， 1 月、2 月出口增速分別為12.1%、21.8%。（涉及標的：家聯科技）；日用陶瓷延續22 年下半年以來的高景氣度，1 月、2 月出口增速分別為64.9%、39.4%。（涉及標的：華瓷股份）；智能升降桌等人體工學物品隨需求端居家辦公場景擴容、供給端產品升級，市場規模持續提升，22 年下半年以來持續高增，23 年1 月、2 月出口增速分別為32.9%、46.4%。（涉及標的：樂歌股份）。

風險提示：整體下游需求復蘇不及預期；地產修復不及預期等。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：丁智艷/屠亦婷/黃莎/龐盈盈