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子彈飛多久：后疫情時代，預制菜方興未艾

預制菜在國內已有20 年以上的發展歷史，并非憑空出現也不會曇花一現。疫情影響下，消費者對于便捷生活、安全食物的追求，以及餐飲企業連鎖化、降本增速的需求，共同引發了行業爆發式增長。而多年以來冷鏈物流基礎、餐飲供應鏈建設，則為這次產業盛宴奠定了扎實基礎。

如何選品：重視“狹義預制菜”中即烹、即熱類從加工復雜程度，預制菜可分為即配、即烹、即熱、即食四類。

我們認為從市場潛在空間、產品附加值、技術復雜程度等維度，即烹、即熱類最具發展潛力；即配（凈菜）附加值較低；即食與傳統方便食品存在重合，接近主食而非菜肴。目前市場對于預制菜的外延邊界存在分歧，根據測算我們認為狹義預制菜約2200億規模，其中即烹型調理肉制品規模最大。

如何競爭：規模效應、長尾效應與木桶效應

存量市場B 端占據主要規模，企業基于規模優勢可以彌補封閉渠道客戶壓價、上游原材料波動的風險。增量市場方面，C 端滲透率正在快速提升。繽紛中華飲食文化和龐大人口基數，將產生明顯長尾效應，高毛利與品牌力是吸引企業布局的重要動力。預制菜產業鏈環節涉及上游農業、中游生產加工、下游市場運營。本篇將現有預制菜生產企業分為三大類：上下游產業縱向延伸企業、相關產業橫向跨界企業以及專業預制菜企業。行業總體集中度仍然偏低。在發展過程中，不同環節企業的合作賦能、優勢互補在加強，同時上下游縱向整合與一體化趨勢也在加速，這需要企業具備綜合實力。

投資建議：千億市場引起各路人馬參與競爭，各類參與者基于自身在產業鏈環節的不同位置，分別在原材料、渠道、產品、運營、品牌等方面具備相對優勢。而要在長期競爭中成為行業龍頭，對企業的綜合實力與管理層素質提出了較高的要求。安井食品、千味央廚、味知香等企業經過多年布局，充分享受了這波增長的紅利并且初具一定市場地位，我們看好其未來的發展潛力并予以推薦。

風險提示：食品安全風險；選品失敗風險；異地拓展風險；原材料價格波動風險。

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