一、概述

    十九世紀初，烘焙技術傳到了中國。最初制品品種簡單，產量低，生產周期長。改革開放前，中國面包的生產都還很不普及，只集中在大中城市生產，農村、鄉鎮幾乎沒有烘焙制品的生產，制作工藝和生產設備也比較簡單、落后，制品品種花色較少，質量也不穩定。改革開放后，中國烘焙行業發生了突飛猛進的變化，現已普及城鄉各地，制品的品種繁多，花色各異，產品質量不斷提高，生產設備日益更新，新的原材料也層出不窮。烘焙食品不僅具有豐富的營養，而且品類繁多，形色俱佳，應時適口，可以在飯前或飯后作為茶點品味，又能作為主食，還可以作為饋贈之禮品。

烘焙食品的主要種類

數據來源：智研咨詢整理

    烘焙食品它是以面粉、酵母、食鹽、砂糖和水為基本原料，添加適量油脂、乳品、雞蛋、添加劑等，經一系列復雜的工藝手段烘焙而成的方便食品。下游主要包括便利店、超市、烘焙店、電商等銷售渠道。

烘焙食品產業鏈

數據來源：智研咨詢整理

    二、市場規模

    隨著人們生活水平的提高，生活節奏加快，與世界交往越來越頻繁，中國消費者的飲食習慣也逐漸發生著變化，蛋糕、小西點等烘焙食品走進了平常百姓的家居生活，2019年中國人均烘焙食品消費量達7.4KG/年，較2018年增加了0.30KG/年，同比增長4.2%，受新冠肺炎疫情影響，2020年中國人均烘焙食品消費量較2019年有所下滑，2020年中國人均烘焙食品消費量為7.3KG/年，較2019年減少了0.10KG/年，同比減少1.4%。

2015-2020年中國人均烘焙食品消費量統計

數據來源：艾媒、智研咨詢整理

    智研咨詢發布的《2021-2027年中國烘焙食品行業市場需求分析及投資發展研究報告》數據顯示：隨著中國烘焙食品消費量的不斷增加，市場規模也隨之快速增長，2019年中國烘焙食品行業市場規模達2358.7億元，較2018年增加了402.60億元，同比增長20.6%，受新冠肺炎疫情影響，2020年年中國烘焙食品行業市場規模有所下滑，2020年中國烘焙食品行業市場規模為2169.4億元，較2019年減少了189.30億元，同比減少8.0%，但從長期市場來看，隨著新冠肺炎疫情的好轉，中國烘焙食品行業市場規模將恢復增長，預計2023年中國烘焙食品行業市場規模將達到3069.9億元。

2018-2023年中國烘焙食品行業市場規模統計

數據來源：艾媒、智研咨詢整理

    隨著中國烘焙食品市場的高速發展，吸引了一大批投資者的青睞，2021年1-9月中國烘焙食品行業共發生22起投資事件，已超過2020年全年。在烘焙市場整體利好的情況下，資本介入烘焙行業，催生了一批新興的烘焙糕點品牌，同時也促進了整個行業快速發展。

2015-2021年9月中國烘焙食品行業投資數量統計

數據來源：艾媒、智研咨詢整理

    隨著中國烘焙食品行業投資數量的增加，投資金額也隨之增長，2021年1-9月中國烘焙食品行業投資金額達57.0億元，創近五年來最高水平。

2015-2021年9月中國烘焙食品行業投資金額統計

數據來源：艾媒、智研咨詢整理

    三、重點企業經營現狀

    烘焙食品業在我國食品工業中的具有極其重要的地位，其產品消費市場巨大，能夠反映人民的飲食文化水平和生活水平。中國自改革開放以來，烘焙食品行業得到了迅速的發展，質量、產品類別、數量、品種、包裝、裝飾、生產技術等方面都得到了極大的改善。特別是近幾年來，外國企業加大了對中國市場的投資，紛紛進入中國市場，合資、獨資烘焙食品企業實現快速發展。目前中國烘焙食品市場常見的品牌主要有達利園、盼盼食品、港榮食品、桃李面包、幸福西餅等，上市企業主要有桃李面包等。

    桃李面包股份有限公司(以下簡稱公司)的前身是沈陽市桃李食品有限公司,成立于1997年1月23日,現注冊資本為658,876,652元。公司主要經營面包及糕點、月餅,是一家致力于烘焙食品生產、加工、銷售的綜合性公司。經過多年的耕耘和積累,公司核心產品面包及糕點所使用的桃李品牌已成長為跨區域的全國知名面包品牌。截至目前,公司擁有37家子孫公司,已在全國市場建立起26萬多個零售終端。目前,公司與許多大型商超如:永輝、華潤萬家、家樂福、沃爾瑪、大潤發等建立了穩定的合作關系,隨著公司對南方市場的拓展,公司與該地區的知名連鎖超市如:步步高、人人樂、新華都、佳世客、嘉榮超市等新建了良好的合作關系,這為公司加快全國市場的拓展奠定了良好的基礎。2020年桃李面包總資產達56.85億元，較2019年增加了4.99億元，同比增長9.6%，2021年上半年桃李面包總資產已達54.08億元，其中流動資產16.55億元。

2014-2021年上半年桃李面包總資產統計

數據來源：企業年報、智研咨詢整理

    從營收情況來看，2020年桃李面包營業總收入達59.63億元，較2019年增加了3.19億元，同比增長5.7%，2021年上半年桃李面包營業總收入已完成29.39億元。

2014-2021年上半年桃李面包營業總收入統計

數據來源：企業年報、智研咨詢整理

    隨著桃李面包營業總收入的增加，歸屬凈利潤也隨之增長，2020年桃李面包歸屬凈利潤達8.83億元，較2019年增加了1.99億元，同比增長29.2%，-2021年上半年桃李面包歸屬凈利潤已完成3.69億元。

2014-2021年上半年桃李面包歸屬凈利潤統計

數據來源：企業年報、智研咨詢整理

    雖然2020年桃李面包毛利率有所下滑，但凈利率卻在增長。2020年桃李面包毛利率為29.97%，較2019年減少了9.6%，2021年上半年桃李面包毛利率為26.56%；2020年桃李面包凈利率為14.81%，較2019年增長了2.7%，2021年上半年桃李面包利率為12.56%。

2014-2021年上半年桃李面包毛利率及凈利率統計

數據來源：企業年報、智研咨詢整理

    從營收結構來看，2020年桃李面包營業收入主要來源于面包及糕點，2020年桃李面包面包及糕點業務收入為29.26億元，占營業總收入的99.6%，占比非常大；粽子業務收入為0.13億元，占營業總收入的0.4%；月餅業務收入為0.006億元，占營業總收入的0.021%；其他業務收入為0.001億元，占營業總收入的0.004%。

2020年桃李面包營收結構

數據來源：企業年報、智研咨詢整理

    從營收區域分布來看，2020年桃李面包營業收入主要來源于東北、華北、華東和西南地區，其中東北地區營業收入為13.24億元，占營業總收入的45.0%，占比最大；華北地區營業收入為6.83億元，占營業總收入的23.2%；華東地區營業收入為6.31億元，占營業總收入的21.5%；西南地區營業收入為3.81億元，占營業總收入的13.0%。

2020年桃李面包營收區域分布

數據來源：企業年報、智研咨詢整理

    自2017年起桃李面包烘焙食品業務收入逐年攀升，2020年桃李面包月餅、面包及糕點和粽子業務收入總和為59.63億元，較2019年增加了3.19億元，同比增長5.7%。

2016-2020年桃李面包烘焙食品業務收入統計

數據來源：企業年報、智研咨詢整理

    桃李面包烘焙食品市場占有率逐年攀升，2020年桃李面包烘焙食品業務收入占中國烘焙食品市場規模的2.75%，較2019年增長了0.36%。

2018-2020年桃李面包烘焙食品市場占有率（按市場規模）

數據來源：智研咨詢整理

    四、未來發展趨勢

    1、飲食習慣的改變促進了面包、糕點食品家庭早餐消費的增長。面包、糕點食品作早餐有較高的營養價值,且應時適口。目前無論是面包還是糕點在品種上都呈現了豐富多彩、不斷推陳出新局面,近些年除傳統的普通面包、糕點食品外,又出現了強化營養、注重保健功能的面包糕點制品。新產品品種很多，例如:螺旋藻面包、高纖維面包、全麥面包、鈣質面包、全營養面包等，滿足多種消費者的不同需要。相比而言,我國傳統早餐地域性差別較為明顯,單個地區的傳統早餐品類比較固定,全國性的傳統早餐多是包子、油條、豆漿等,其口味相對單調、品種變化不大。

    2、年輕人生活節奏較快，喜歡追求多樣化的早餐;上班族飲食習慣西化,追求簡單便捷,是快餐類早餐消費的主要人群。年輕人的飲食習慣的改變將是面包、糕點食品增長點主要的來源。快餐類早餐消費是指在面包連鎖店、便利店、超市等場所購買的面包、糕點類早餐消費。消費人群主要是一二線城市快節奏生活的年輕工作族,沒有充足的早餐時間,追求簡單便捷的消費體驗。這類人群年齡一般集中在25~34歲之間,群體人口在不斷增長，并且增速快于總人口，人口占比不斷提高。年輕上班族飲食習慣西化,面包主食消費習慣逐漸養成，是家庭早餐消費人群增長的潛力所在,將推動快餐類消費增長。

    目前，面包、糕點食品銷售的主要終端渠道包括便利店、超市、專賣店、雜貨店、網購等。便利店經營時間長，購物便捷,物流體系完善，產品價格較高;雜貨店與便利店的分布相似，數量多、覆蓋廣、消費便捷，但可選品牌較少、商品更新慢、質量也稍差;超市產品種類齊全、價格低，但購物流程較長;專賣店則深耕一種產品，用戶忠誠度高,但商品價格較高;網購購物便捷、產品類別多、價格較低、單店覆蓋區域廣，但銷售受物流限制。

    3、對于銷售模式，“中央工廠+批發”的模式更適合目前行業發展現狀,發展空間則來自于渠道深耕與區域的拓展。首先，目前面包、糕點行業的利潤的重要保障來自成本與費用的控制，“中央工廠+批發”模式的規模效應更強、成本更低。渠道方面可采用現成的超市、便利店等渠道,這樣受一線城市人工與房租等價格波動影響較小，期間費用率也較低。因此，“中央工廠+批發”模式更能在目前的行業環境下保持較高的凈利潤水平。其次，二三線城市人均面包糕點消費量較低，且目前便利店等渠道仍在不斷發展,未來二三線城市面包糕點行業的市場空間較大，加上二三線城巿消費水平低于一線城市，“中央工廠+批發”模式下性價比高的面包糕點行業更容易滲透到二三線城市。