一心堂藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)始人阮鴻獻(xiàn)先生的事業(yè)起步于1981年,至今已經(jīng)營(yíng)藥品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)近40年。在阮鴻獻(xiàn)先生的悉心經(jīng)營(yíng)下,公司現(xiàn)已成長(zhǎng)為以零售藥店連鎖經(jīng)營(yíng)為核心產(chǎn)業(yè),集藥材加工與銷售、中西成藥批發(fā)為一體的大型醫(yī)藥上市公司(股票代碼:002727)。截止2018年10月18日,鴻翔一心堂及其全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門店5507家,遍及云南、貴州、廣西、四川、山西、重慶、天津、上海、海南、河南10個(gè)省、市、自治區(qū),員工達(dá)32000人。2020年一心堂營(yíng)業(yè)總收入達(dá)126.6億元，歸屬凈利潤(rùn)達(dá)7.9億元。

2014-2020年一心堂營(yíng)業(yè)總收入及歸屬凈利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)（億元）

資料來源：公司年報(bào)、智研咨詢整理

    2020年一心堂中西成藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為88.37億元，占營(yíng)業(yè)總收入的69.82%，占比最大；醫(yī)療器械及計(jì)生、消毒用品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為13.59億元，占營(yíng)業(yè)總收入的10.74%；中藥業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為11.22億元，占營(yíng)業(yè)總收入的8.86%；其他業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為13.39億元，占營(yíng)業(yè)總收入的10.58%。

2020年一心堂營(yíng)收結(jié)構(gòu)

資料來源：公司年報(bào)、智研咨詢整理

    近日一心堂公告稱，擬以不超過1100萬元收購廣西百色利康11家門店資產(chǎn)，廣西地區(qū)布局加速。2020H1防疫物資收入高基數(shù)導(dǎo)致公司2021Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛掳肽觌S防疫物資影響的消除，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型鸩交厣？紤]板塊估值水平下降，參考可比公司估值，給予2021年P(guān)E30X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至50.10元，維持增持評(píng)級(jí)。

    收購估值處于歷史低位。此次收購的11家門店預(yù)計(jì)2021年7-12月產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入740.98萬元，預(yù)計(jì)產(chǎn)生凈利潤(rùn)63.62萬元，收購PE估值對(duì)應(yīng)2021年約8.65倍，相對(duì)于公司以往收購估值處于低位。

    廣西地區(qū)市占率有望進(jìn)一步提升。截至2021Q1，公司共擁有門店數(shù)7537家，其中廣西地區(qū)732家，占比9.7%，是除云南、四川外門店數(shù)量最多的地區(qū)。收購后，公司在云南省外的門店數(shù)量占比有望進(jìn)一步增加，在廣西地區(qū)的市占率及影響力也有望得到擴(kuò)大。

    龍頭藥店具備長(zhǎng)期高景氣度。龍頭藥店長(zhǎng)期具備高景氣度。一方面以自建、收并購等方式加速門店布局，藥店集中化程度有望進(jìn)一步提升，公司2021Q1新開門店332家，相比2020各季度提速明顯；另一方面加速布局DTP藥房、院邊店、慢病管理藥房等，有望長(zhǎng)期承接外流處方；同時(shí)積極迎接新零售，B2C及O2O業(yè)務(wù)取得高速增長(zhǎng)，未來經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)穩(wěn)步向上。公司為連鎖藥店龍頭，隨著省外布局的不斷成熟及專業(yè)化藥房的不斷加碼，業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。