公司2020 年實現歸母凈利潤126.77 億元，同比升0.91%；2021 年1 季度實現歸母凈利潤53.59 億元，同比升247.85%，公司2021Q1 業績超出預期。考慮到公司下游需求較強，上調公司2021-2022年EPS 為1.10/1.13 元（原0.90/0.99 元），新增2023 年EPS 預測為1.15元。參考同類公司，給予公司2021 年PE 10 倍進行估值，上調公司目標價至11 元（原9 元），維持“增持”評級。

    盈利能力穩步上行，2021Q1 業績繼續釋放。2020 年1-4 季度，公司鋼材銷量分別為1059、1174、1129、1237 萬噸，噸鋼毛利分別為604、559、817、753 元/噸，對應噸鋼凈利分別為145、210、342、390 元/噸，2020 年公司盈利能力穩步上行。公司2021Q1 噸鋼毛利為1028 元/噸，對應噸鋼凈利446 元/噸。我們認為碳中和背景下行業供給偏緊，且公司下游持續向好，公司業績將持續釋放。

    產品競爭力不斷提升。2020 年公司冷軋汽車板、取向硅鋼國內市場份額分別為54.6%、58.5%，較2019 年分別升2.1、0.3 個百分點；20 年公司無取向硅鋼在國內新能源車電機領域市場份額達62.8%，較2019 年上升0.7 個百分點，我們認為公司技術領先行業，公司產品競爭力將持續提升。

    湛江3 號高爐貢獻增量，公司實力繼續上升。21 年湛江基地3 號高爐將為公司帶來增量。同時，隨著公司成本變革，公司效率將持續提升。且受益與公司技術領先戰略深化，公司產品競爭力將持續領先，整體實力將穩步上行。