事件：郵儲銀行公告成立直銷銀行，國內第三家獨立法人直銷銀行獲批。

    郵儲銀行的直銷銀行有哪些獨特競爭優勢？龐大的網點覆蓋、深入一線的地推隊伍與廣大的下沉市場客戶。郵儲銀行憑借“自營+代理”的獨特運營模式，擁有最多的網點數量以及最廣的地域覆蓋，且近4 萬個網點中70%坐落于縣域和農村。在縣域和農村地區等下沉市場，金融需求旺盛且潛力巨大，而金融供給尚且不足，郵儲銀行基于天然的零售稟賦，與招商銀行、平安銀行等零售銀行的主要客群是城市零售用戶不同，其堅持主攻五環外小鎮青年的差異化零售定位，為近6 億的龐大客群提供便捷且深度下沉的金融服務。豐富的線下渠道與客戶資源，使得郵儲銀行天然具備一定的流量基礎。與此同時，深入前線的客戶經理將是最好的地推隊伍，作為直銷銀行與客戶之間紐帶，促進產品與業務落地。

    直銷銀行牌照有利于幫助郵儲銀行進一步賦能代理網點，網點價值有望迎來重估。2019年5 月，郵儲銀行開始積極探索賦能代理網點，截至2019 年底，在6 個試點省小額輔貸規模超過3 億元，筆均僅14 萬元，謹慎推進下小額輔貸規模占總貸款比重僅為0.01%。

    我們認為，直銷銀行將更好地運用科技力量激活郵儲近4 萬個網點潛能。一方面，產品貨架將更加豐富，網點客戶經理最為前線地推隊伍，將為客戶提供信貸類、財富管理類等多樣化產品；另一方面，線上運行的模式下產品供給將更加標準化，這將有助于基礎客戶經理更加快速地推廣與復制業務經驗。我們認為，市場目前并沒有充分認識到郵儲銀行寶貴的網點與員工隊伍的價值，在直銷銀行模式下，代理網點的潛能將得到大力挖潛，通過賦能代理網點提高客均貢獻的成長路徑將更加清晰。

    具有獨立法人資格的直銷銀行預計將成為郵儲銀行體制機制改革的試驗田。新一屆管理層上任以來，一直積極重塑與郵政集團的合作關系、大力激活員工活力。預計郵儲銀行將以擁有獨立法人資格的直銷銀行作為改革先行試點，從增量角度推動人才薪酬市場化改革。

    郵儲銀行基本面穩健，預計2021 年凈息差穩定、資產質量平穩：在強大的負債端基礎上，郵儲銀行近年來持續優化資產與信貸結構，貸存比、貸款占比、零售貸款占比逐季改善。

    展望明年，隨著貨幣政策逐步回歸常態、高息攬存現象進一步好轉，資產端進一步優化的郵儲銀行凈息差有望保持穩定。資產質量方面，郵儲銀行不良率、不良生成率、關注率和逾期率兩大潛在指標均為大行最低，而撥備覆蓋率為大行最高，其資產質量優勢尤為突出，緊抓“一大一小”兩大重點客群的郵儲銀行資產質量有望持續保持穩健。