市場回顧：4/15-4/21，主要指數滬深300 上漲1.89%，上證綜指上漲1.52%，創業板指數下跌0.39%。4/15-4/21 滬深兩市A 股日均成交額6762.6 億元，較上周上漲12.19 %；4/15-4/21 兩融余額15,333.88 億元，較上周下降0.22%。

銀行板塊：4/15-4/21 銀行指數周漲4.48%。其中A 股漲幅靠前的是：中信銀行（12.19%）、蘇州銀行（8.00%）、平安銀行（6.26%）、杭州銀行（6.17%）和郵儲銀行（6.09%）；A 股跌幅靠前的是：鄭州銀行（-0.52%）。H 股漲幅靠前的是：晉商銀行（8.15%）、郵儲銀行（6.02%）、中信銀行（5.28%）、農業銀行（4.50%）、哈爾濱銀行（3.64%）；H 股跌幅靠前的是：東莞農商銀行（-4.75%）、渤海銀行（-4.00%）、渣打銀行（-3.42%）、匯豐控股（-3.06%）、恒生銀行（-2.49%）。

市場跟蹤：1）國債和地方債發行：4/15-4/21 新發國債1853.4 億，環比上周+901.8 億，凈融資+1431.53 億；4/15-4/21 新發地方政府債725.38 億，環比上周+57.71 億，凈融資359.15 億。2）同業存單：4/15-4/21 銀行凈融資額-1215.5億元，單周同業存單發行量7618.1 億。其中國有行/股份行/城商行/農商行分別占發行20%/33%/38%/8%。3）票據利率：半年國股行直貼周平均利率1.59%，轉貼利率1.48%，分別較上周-10/-10bp。4）市場利率：10 年期國債收益率2.25%，環比上周-3bp，余額寶7D 收益率較上周下降2.3bp 至1.71 %。

銀行周觀點：一季度貸款投放結構優化，行業息差預計繼續承壓，央行表示增強銀行可持續支持實體能力。4 月17 日，國新辦發布會介紹了2024 年一季度金融運行和外匯收支情況。1）貸款投放結構優化。3 月末，金融機構高技術制造業貸款、普惠小微貸款、涉農貸款和民營經濟貸款同比增速分別為27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明顯高于全部貸款增速9.6%，與一季度的經濟增長結構匹配。2024 年一季度GDP 超預期增長5.3%，主要是制造業拉動（同比增長6.7%），尤其是高技術制造業增長較快（同比增長7.5%）。2）央行發文強調重質輕量，平滑波動。在學習《習近平關于金融工作論述摘編》時，央行表示貨幣信貸從外延式擴張轉向內涵式發展，需要改變片面追求規模的傳統思想，樹立質量和效率優先的觀念。2023 年一季度金融機構貸款投放較快，今年加強引導信貸均衡投放，一季度貸款投放比例向歷史平均水平回歸，為未來三個季度的信貸增長留足空間。3）后續存款端成本有望加強管控，穩定銀行凈息差：一季度按揭重定價銀行業的息差壓力較大，央行表示將推動存貸款利率進一步市場化，穩定銀行負債成本和凈息差，提高金融機構支持實體經濟的可持續性。

投資建議：當前經濟處于轉型窗口期，盤活存量、破舊立新需要時間沉淀。融資成本下降有利于促進中長期貸款投放，加速經濟轉型升級。銀行業總體經營平穩，當前銀行股持倉占比為歷史低位，建議把握底部布局窗口期。2024 年銀行營收端面臨息差收窄壓力，市場預期已較為充分，而負債端存款成本預計將繼續下行來緩解息差壓力。長遠看，直接融資市場發展起來，信貸增速將放緩，銀行的營收結構也將調整，利息收入占比下降，非息收入占比上升，息差收窄的影響將降低。考慮當前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，我們認為，估值已經充分蘊含市場對板塊基本面的悲觀預期，建議在估值底部積極布局，短期配置打底，建議關注國有大行、江蘇銀行、滬農商行；長期優選商業模式，建議關注江蘇銀行、招商銀行、寧波銀行、常熟銀行。

風險提示：城投和地產風險暴露、信貸投放不及預期。

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轉自華創證券有限責任公司 研究員：賈靖/徐康