投資要點：

多部委聯合出手，房地產政策發力

5 月17 日，全國切實做好保交房工作會議召開。后續的國務院政策例行吹風會上，相關部委介紹了切實做好保交房工作配套政策情況。

此次政策包含支持政府收儲、信貸寬松政策、盤活存量土地、融資協調機制、保交樓等多個方面。從供給側提出3000 億元再貸款支持地方政府收儲，消化存量商品住房，從需求側給予房貸政策再度“松綁”，穩地產政策加力。

相較于前期政策，本次政策的加碼力度更大

前期房地產供給端超調，房企流動性收緊、銷售回款減少，帶來兩方面影響：一是地方政府端房地產相關稅收減少，土地財政退坡；二是居民端購房趨于觀望，需求下降。本次一攬子政策從需求側給予更多利好的同時，提出了穩定供給側的住房收儲政策。收購房企存量土地和商品房有望直接改善房企流動性、推動房地產去庫存。

關注后續政策落地效果

雖然本次政策為穩地產帶來了新的方式，但房地產供需問題的實質性緩和進展，仍需關注后續政策落地效果。

一是收儲政策的落地需要大量資金支持。擬設立的保障性住房再貸款支持下，或仍有一定資金缺口。隨著土地財政退坡和地方化債推進，地方政府舉債或出資空間或相對有限，或仍需要一定資金支持。

建議后續持續觀察PSL、政策性銀行信貸等指標。

二是收儲后的配售和租賃需要覆蓋成本。本次收儲形式為城市政府選定符合要求的地方國有企業作為收購主體，收購后迅速進行配售或租賃。考慮到收儲行為對于地方國企的資金占用和信貸成本，后續需關注收儲房屋的租賃或出售價值。

落地層面政策空間相對充足。今年積極財政政策力度較大，特別國債、政府債發行節奏正在加快。隨著政策“靠前發力”，有望帶動更多內需恢復。4 月政治局會議提出“要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具”。考慮到降息仍然受到匯率掣肘、近期公開市場操作以貨幣回收為主，我們認為降準可能性加大，銀行有望獲得更多流動性。

投資建議：政策紅利下，銀行資產質量和信貸需求雙重獲益穩地產是銀行資產質量穩定的有力支撐。政府收儲、房地產融資協調機制等政策下，房企的流動性有望改善，銀行涉房資產質量有望邊際向好，前期估值受制于地產風險的銀行基本面有望改善。

政策紅利同樣利好銀行信貸需求。在房貸政策多重放寬、“保交樓”政策推進下，居民購房需求有望被提振，帶動住房按揭需求回暖。

當前處在政策發力的時點，銀行基本面有望持續改善。建議關注招商銀行、寧波銀行、蘇州銀行、長沙銀行、成都銀行、常熟銀行、杭州銀行。

風險提示

宏觀經濟疲弱；政策推進不及預期；信用風險暴露。

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轉自華福證券有限責任公司 研究員：張宇/郭其偉