國內ICL 行業開創者，營收八年增長5 倍。公司是國內ICL 行業規模最大，檢驗項目及技術平臺最齊全的第三方醫學檢驗機構，已建立起基本覆蓋全國的實驗室和冷鏈物流體系，營收從2012 年的9.8 億增長至2019 年的52.7億，CAGR 達27.2%，歸母凈利潤從0.4 億增長至4.0 億，CAGR 達37.2%。

    我們測算，2020 年前三季度核酸檢測業務對金域營收貢獻有望達20 億。

    醫保控費+分級診療+技術進步，“三駕馬車”驅動滲透率增長，行業發展將維持高增速。國內ICL 市場8 年CAGR 超35%，但相比發達國家40%以上行業滲透率，我國僅5%左右。隨著醫保控費和分級診療政策的推進以及檢驗技術的創新，行業滲透率的提升空間巨大。我們預計ICL 行業短期潛在市場為271 億元，行業增速繼續維持在30%以上。

    特檢業務快速增長，未來潛力可期。公司特檢業務營收增長明顯，12-16 年營收CAGR 達到35.3%，高于同期普檢增速。特檢營收占比持續增長，2017年H1 特檢營收占比達到44.4%，未來有望持續拉動業績增長。

    核心實驗室效益提高，前期培育實驗室迎來收獲期。截止2017 年上半年，公司實驗室盈利20 家，虧損17 家，虧損實驗室多為2014 年后建立。實驗室從建立到盈利一般需要3-5 年的培育期，我們認為，金域醫學前期培育實驗室將陸續扭虧轉盈，與核心實驗室的效益提高一同增厚公司利潤。

    新冠核酸檢測業務繼續超預期，下半年利潤貢獻可期。我們預計上半年新冠檢測1100 萬例，H1 新冠檢測收入約12.4 億元，毛利率達53.3%。受廣大師生開學返校和疫情反復的影響，我們預計公司第三季度核酸檢測量約為1050萬例。下半年核酸檢測業務仍有較大需求，我們預計全年新冠核酸檢測業務收入23 億元以上，貢獻凈利潤7 億元以上。