事件

      工信部等部門近日發布“十四五”原材料工業發展規劃，發展目標包括：到2025 年，粗鋼、水泥等重點原材料大宗產品產能只減不增，產能利用率保持在合理水平。鋼鐵行業噸鋼綜合能耗降低2%，水泥產品單位熟料能耗水平降低3.7%，電解鋁碳排放下降5%。研究建立運用碳排放、污染物排放、能耗總量等手段遏制過剩產能擴張的約束機制。實施水泥常態化錯峰生產，探索建立鋼鐵等行業錯峰生產機制。實施節能審查，嚴格控制石化化工、鋼鐵、建材等主要耗煤行業的燃料煤耗量。

      點評

      供給高端化水平提高，產業結構趨于合理。我國不斷加大重點行業研發投入強度，重點戰略領域關鍵基礎材料技術得到突破。本次《規劃》提出，粗鋼、水泥等重點原材料大宗產品產能只減不增，產業鏈領航企業有望形成，在原材料領域形成5 個以上世界級先進制造業集群。同時，隨著能耗雙控路線的不斷明晰，產業發展的綠色化水平也大幅提升。此次目標明確噸鋼綜合能耗降低2%，水泥產品單位熟料能耗降低3.7%，電解鋁碳排放下降5%等核心數據，體現了重點行業單位產值污染物排放強度、總量將實現雙下降。工業廢渣等固體廢物綜合利用率進一步提高。

      鐵礦、雙焦價格預計下行，鋼企議價能力抬升。供給端方面，國內鐵礦石供給主要來自海外，當前海外礦企增產動力相對較強，國內在鐵礦石保障安全方面持續發力，我國港口鐵礦石1.55億噸，當前庫存已接近5 年內的最高點，考慮到明年限產政策的不斷持續，預計庫存持續上行可能性大，鐵礦石價格后市大概率將偏弱運行。隨著鐵礦、雙焦價格未來的下行，成本端對成材價格的推動將漸漸減弱，基建需求回暖當下已是大概率事件，預計鋼材需求端將會提振，后期鋼企原材料端的議價能力將提升。

      鋼鐵行業利潤中樞有望提振，板塊具有投資機會。當前，鋼鐵板塊估值仍相對較低，伴隨成本端降低和地產數據轉好，企業生產成本迎來明顯改善，企業利潤大概率將保持擴張趨勢，行業利潤中樞有望得到提振。我們判斷，按照當前對于限產政策的指示，產業鏈利潤有望迎來再分配，對于行業估值重塑具有正向影響，鋼鐵板塊投資機會仍然存在。一方面，可以關注技術壁壘高、獲利能力強的高端電工鋼標的，如寶鋼、太鋼；另一方面，建議關注為軍用航空提供高端特鋼材料，基本面強勁的題材，如永興材料、撫順特鋼。

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