投資建議：持續推薦鋼鐵股。在盈利歷史中高位、估值歷史低位的大背景下，碳中和大概率帶來行業供給天花板，加之原料端再次貢獻成本紅利，鋼鐵股將迎來一波業績、估值雙升的板塊性機會。看好低估值板材、優質長材及部分特鋼，推薦寶鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、華菱鋼鐵、廣大特材、久立特材、中信特鋼；建議關注三鋼閩光、鞍鋼股份、太鋼不銹。

    行業觀點：中報超市場預期與現貨旺季共振。1）我們前期提示鋼鐵中報超市場預期，以及需求端傳統旺季來臨，上述因素已發生共振，并帶動鋼鐵股持續領漲A 股，獲得明顯超額收益；2）鋼鐵股業績普遍超市場預期，我們大面積上調鋼企盈利預測，主流公司全年PE 僅為3-5 倍，修復空間較大；3）短期高頻數據，成交量、出貨量等均顯著回升，顯示需求旺季來臨，雖庫存降幅一般，可能與部分鋼廠基于短期高利潤而推遲限產有關（本周產線開工率有所回升），不影響總量控制；基于制造業復蘇、海運集裝上行、能源管道上行，以及國內對基建、地產政策放松，維持總需求看平甚至微升觀點；5）現貨利潤自2021 年8 月初至29 日顯著回升，8 月底已回到1100 元/噸左右，說明成本下降已經體現到公司業績上；6）后續行業仍面臨鋼價走強、毛利擴大、業績利好（中報、三季報業績預告）等多重催化，繼續強烈看好。

    行情回顧：本周（8 月23 日-8 月27 日，下同）申萬鋼鐵上漲7.1%，領先上證綜指4.2%；漲幅居前的個股為鄂爾多斯（34.8%）、恒星科技（27.5%）、攀鋼釩鈦（26.0%）。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約報價環比4.1%、2.0%、10.2%、10.1%；螺紋、熱軋盤面利潤環比上周（8 月16 日-8 月20 日，下同）上漲29.3%、14.9%。

    行業動態：

    普鋼：本周鋼材社會庫存1483 萬噸，環比減0.4%；其中長材庫存948萬噸，環比增0.2%；板材庫存535 萬噸，環比減1.4%。七月下旬鋼廠庫存1406 萬噸，環比減11.6%。高爐剔除淘汰后產能利用率為75.5%，環比增0.2pct。本周鋼廠螺紋鋼產線開工率為64.3%，環比增1.0%；全國237 家鋼貿商出貨量15.0 萬噸，環比減37.5%。本周跟蹤的螺紋、熱軋、冷軋、中厚板成本滯后毛利分別為756、1078、1235、970 元/噸。

    鐵礦：本周澳、巴、印鐵礦石發貨量2277 萬噸，環比減11.3%；北方6港到港量1150 萬噸，環比跌19.3%。本周鐵礦石港口庫存12921 萬噸，環比增1.0%。本周港口進口礦日均疏港量296 萬噸，環比減0.46%。

    焦煤焦炭：本周焦炭價格上漲，原料支撐強勁；煉焦煤偏強運行，供應無明顯增量，下游小幅限產。本周230 家焦化樣本產能利用率82.85%，環比上周減0.73%；主焦煤上調150-300 元，配焦煤上調150-350 元。

    短期焦炭現貨趨勢仍在；焦煤有望高位持續，但調價節奏或有放緩。

    鐵合金：本周硅錳市場盤整，需求向好；硅鐵市場繼續上漲，供應緊張，需求強勢。本周72 硅鐵報價上調至9500-9600 元/噸，75 硅鐵報價上調至10000 元/噸以上。短期硅錳將維持高位盤整；硅鐵價格易漲難跌。

    特鋼：本周模具鋼價格暫穩運行，需求不足；優特鋼價格小幅上漲，供需兩弱；工業線材價格窄幅盤整，需求支撐，下跌空間有限。本周優特鋼45#收5510 元/噸，較上周漲23 元/噸。

    不銹鋼：本周鎳價震蕩上漲，供需較好；鉻礦和不銹鋼價格弱穩運行，需求疲軟。本周佛山304 熱軋現貨價格環比跌200 元/噸至18200 元/噸。

    鋼管：本周國內焊管價格上行，供需兩弱；無縫管價格價格小幅震蕩。

    本周主要城市4 寸*3.75mm 焊管價格5969 元/噸，環比上調19 元/噸。

    風險提示：房地產下滑；制造業回暖不及預期。