7月份養殖行業延續虧損局面，主要養殖企業或盈利分化明顯。由于去年冬季北方疫情對于母豬產能造成一定程度的去化，7 月份開始部分養殖企業出欄量同比增速或開始趨于放緩，與此同時7 月份主要養殖企業出欄體重已經明顯下滑，這也側面驗證大豬拋售接近尾聲。我們認為，豬周期下行階段，養殖成本是決定企業長期發展的生命線，目前豬價底部或已經在6 月確立，對于具有明顯成本優勢的牧原股份來講，周期風險或已有所釋放，低成本快速擴張邏輯值得積極期待，重點推薦牧原股份。

    7 月份出欄量同比增速趨于放緩

    7 月份主要養殖企業出欄量同比增速趨于放緩，去年冬季疫情對于行業產能的影響或開始體現。牧原股份7 月份商品豬出欄量為301.1 萬頭，同比增長65.8%，公司1-7 月份商品豬出欄量2044.7 萬頭，同比增長138%；正邦科技7 月份商品豬出欄量為175.1萬頭，同比增長92%，公司1-7 月份商品豬出欄量為874.8 萬頭，同比增長140.5%。

    我們認為，由于去年冬季北方疫情對于能繁母豬產能造成了一定程度的去化，7 月份開始部分養殖企業出欄量增速或開始趨于放緩。而溫氏股份由于大部分產能處于南方，公司從去年三季度以來能繁母豬產能逐步恢復，因此后期生豬月度出欄量有望繼續增加。

    出欄體重下滑明顯，養殖行業繼續虧損

    7 月份主要養殖企業或仍將大幅虧損，商品豬的出欄體重已經開始明顯下滑。7 月份全國生豬均價在15.96 元/公斤左右，主要養殖企業的商品豬出欄價格基本維持在15 元/公斤左右。當前階段養殖行業完全養殖成本或在18-20 元/公斤之間，我們判斷7 月份主要養殖企業仍然面臨虧損局面，其中牧原股份憑借成本優勢仍然維持盈虧平衡。從出欄體重來看，主要養殖企業出欄體重明顯下滑，7 月份牧原股份商品豬出欄體重預計在121 公斤左右，環比6 月降低6 公斤左右。溫氏股份出欄體重在117.5 公斤左右，環比6 月降低5.2 公斤左右，正邦科技出欄體重在137.4 公斤左右，環比6 月降低6.2 公斤。

    豬價底部或已經確立，看好優質龍頭企業長期發展我們認為，目前豬價底部或已經確立，優質龍頭企業有望憑借成本優勢穿越周期實現快速發展。截至8 月6 日，全國生豬均價為15.5 元/公斤，行業虧損時間達到3 個月左右，22 省市豬糧比價也跌至5.48，進入國家二級預警區間，后期國家收儲等政策有望逐步落地。目前豬價底部大概率已經在6 月確立，對于具有明顯成本優勢的牧原股份來講，周期風險或已有所釋放，低成本快速擴張邏輯值得積極期待，重點推薦牧原股份。

    風險提示

    1. 豬價上漲不達預期；

    2. 非瘟疫情再次大面積爆發。