事件：四家快遞公司發布1 月份經營數據：

    【順豐控股】1 月公司速運物流業務收入為155.88 億元，同比增長39.80%；完成業務量9.03 億票，同比增長59.54%；快遞服務單票收入為17.26 元，同比下降12.39%。

    【韻達股份】1 月公司快遞業務收入30.91 億元，同比增長70.68%；業務量13.86 億票，同比增長118.96%；單票收入2.23 元，同比下降22.03%。

    【圓通速遞】1 月公司快遞產品收入30.13 億元，同比增長74.87%；業務完成量12.68 億票，同比增長116.56%；快遞產品單票收入2.38 元，同比下降19.25%。

    【申通快遞】1 月公司快遞業務收入21.15 億元，同比下降59.64%；業務量8.43 億票，同比增長110.25%；單票收入2.51 元，同比下降23.94%。

    從業務量增速看，由于基數原因，通達系高增長，順豐增速依舊強勁：

    各家1 月業務量同比增速分別為：順豐+60%（環比+10.6pts），韻達+119.0%（環比+82pts）、圓通+117%（環比+71pts）、申通+110%（環比+84pts）；通達系業務量的大幅增長，一方面與去年1 月受到新冠疫情與春節假期的影響導致業務量下滑，另一方面也與今年春節倡導就地過年，電商需求持續旺盛有關；順豐在去年同期業務量高基數下（2020M1 業務量+40%）增速依舊強勁，主要受到春節錯期以及時效件、電商件需求持續旺盛影響。

    從業務量市場份額看，順豐環比提升明顯，通達系有所回落：1 月各家業務量市場份額情況：2021M1 韻達16.3%（環比-0.3pts），圓通14.9%（-1.2pts），順豐10.6%（環比+1.2pts），申通9.9%（環比-0.5pts）。我們注意到1 月順豐業務量規模環比增長4%，接近去年11 月高峰，通達系1 月業務量規模均環比有所下滑，導致其份額回落，同時1 月行業業務量增速達125%，高于上述快遞企業量增速，我們認為可能與極兔（2020 年3 月正式起網）、中通的快速增長有關。

    單件收入來看，除韻達外，各家單價環比均有所提升：1 月份，順豐、韻達、圓通、申通單價同比變化分別為-12.4%、-22.1%、-19.3%、-23.9%，環比+1.9%、-0.9%、+7.5%、+7.7%，單價提升的主要原因我們認為一方面與1 月份年貨節帶動下單票均重提升有關，另外臨近春節行業價　　格競爭趨緩。

    投資建議：繼續重點推薦順豐控股，看好通達系短期估值修復：1）順豐：時效件受益高端電商需求爆發，同時公司發力下沉市場，特惠專配件與豐網均將助推份額擴張，公司快運、冷鏈等新業務逐步進入收獲期。長期看，順豐有望成長為全球綜合物流服務商巨頭，持續看好公司長期投資價值。

    2）通達系有望迎來估值修復：我們認為通達系前期低迷的股價表現已經反映了市場的悲觀預期，關注后期可能帶來板塊估值修復的催化：

    電商快遞需求持續旺盛，行業價格競爭出現階段性緩解；通達系2021Q1業績超預期改善；電商快遞推薦標的排序：中通、韻達、圓通、申通；同時，建議關注德邦股份基本面的持續改善。

    風險提示：行業需求不及預期；行業價格競爭加劇。