投資策略：工信部部長在2021 年全國工業和信息化工作會議上的發言引起市場關注，會議強調：“鋼鐵行業作為能源消耗高密集型行業，要堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降。”涉及鋼鐵壓縮產量的上下文主要與碳中和有關，高能耗的鋼鐵行業確實理應為碳中和貢獻力量。當前另一個行業大背景是2020 年鐵礦石價格大幅上漲，鐵礦石不僅僅是鋼鐵行業的自身的問題，作為美元定價的、我國嚴重依賴進口的、貿易額巨大的大宗商品，鐵礦石價格暴漲對外貿外匯體系有重要影響。我們認為應該重視工信部的發言，“去產量”具備自上而下的合理邏輯，如果政策面能下定決心，落實限產的執行力無須置疑。在國內外鋼鐵需求強勁的環境下，如果主動壓縮國內產量，將會導致噸鋼盈利的明顯提升。目前壓縮產量僅在工信部會議中提及，尚未有具體的措施和落實時間，因此分析具體影響為時尚早，但應關注去產量事宜的后續進展。近期隨著氣溫下降，傳統建筑業逐步進入淡季。我們看到建筑鋼材成交明顯放緩，鐵礦焦炭價格高企階段性很難通過產成品價格進行傳導，螺紋型鋼等產品盈利重新回落至盈虧平衡線附近，部分鋼廠有增加檢修的情況。經過前期暴漲暴跌之后，鋼市將逐步進入冬儲階段。由于真實需求的淡出，再庫存需求會逐步主導價格走勢。若今年經銷商由于畏高心態冬儲意愿不足，對短期鋼價不利，但旺季來臨后低庫存將增加價格彈性。反之若預期樂觀積極備貨，則年前鋼價堅挺年后較弱。2020 年國內經濟恢復主要依靠地產與出口雙輪驅動，由于本輪貸款利率傳導偏慢，地產銷售端仍在高位，21 年上半年地產投資或依然可觀。

    疊加海外經濟進一步復蘇，雖然原材料價格漲幅偏大，但部分板材類為主企業可以提高產成品價格傳導成本壓力，板塊仍有望吸引資金流入，可以繼續關注鋼鐵股行情，標的寶鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份等；鐵礦價格大漲，關注礦石標的河鋼資源；除此之外新材料領域可以關注技術領先的材料類標的永興材料、甬金股份、云海金屬、久立特材、中信特鋼等。

    一周市場回顧：本周上證綜合指數上漲2.25%，申萬鋼鐵板塊下跌1.13%。

    本周螺紋鋼主力合約以4388 元/噸收盤，周環比升47 元/噸，幅度1.08%，熱軋卷板主力合約以4554 元/噸收盤，周環比降35 元/噸，幅度0.76%；鐵礦石主力合約以996 元/噸收盤，周環比降67 元/噸，幅度6.30%。

    成交小幅回落：本周全國建筑鋼材成交量周平均值為17.46 萬噸，環比降2.03 萬噸；五大品種社會庫存841.76 萬噸，環比增14.97 萬噸。本周廠庫、社庫均轉降為增，隨著寒潮來襲，鋼材表觀消費量加速萎縮，市場整體成交欠佳。臨近春節還有一個多月，終端真實需求有限，后期更多關注冬儲意愿對庫存的擾動。

    高爐開工率窄幅波動：本周Mysteel 全國和唐山鋼廠高爐開工率分別為67.

    54%和68.12%，環比增0.41PCT 及0.73PCT；本周Mysteel 全國和唐山鋼廠高爐產能利用率分別為84.38%和80.24%，環比降0.07PCT 及0.09PCT。本周102 家電弧爐開工率68.45%，環比降1.88%；產能利用率60.95%，環比降2.86%。元旦假期期間，唐山市繼續執行《大氣污染防治加嚴管控措施》，鋼產量整體上行動力不足，從結構上來看，螺紋鋼產量下行趨勢明顯，而冷軋周產量攀升至近五年新高。雖然當前鋼廠利潤尚可，但仍受到原料端侵蝕，疊加不定期限產調控，鋼產量整體上行動力不足。

    鋼價高位下跌：Myspic 綜合鋼價指數周環比降3.71%，其中長材降1.84%，板材降5.77%。上海螺紋鋼4480 元/噸，周環比增20 元/噸，幅度0.45%；上海熱軋卷板4600 元，周環比降110 元/噸，幅度2.34%。周內期現價格均出現小幅回落，其中板卷價格回落更為明顯，這與其前期漲幅更多有關。

    鋼價回落一方面周內需求回落，另一方面市場情緒回歸理性，尤其受鐵礦石價格自高位回落影響。后期鋼價一是關注原料端支撐情況，二是關注冬儲意愿及程度。

    礦價有所下滑：本周Platts62%159.2 美元/噸，周環比降7.3 美元/噸，高低品價差擴大。上周澳洲巴西發貨量2717.3 萬噸，環比增434.7 萬噸，到港量953.5 萬噸，環比降459.4 萬噸。最新鋼廠進口礦庫存天數26 天，較上次降1 天。天津準一冶金焦2550 元/噸，周環比增100 元/噸；廢鋼2660 元/噸，周環比降20 元/噸。周內連鐵價格自高位小幅回落，基本面來看與海外發運量持續回升有關，但更多是前期高漲情緒逐步回歸理性。鋼廠目前庫存仍較低，后期需關注春節前一個月鋼廠補庫節奏。

    盈利小幅下降：本周主流鋼種盈利小幅下降，根據我們模擬的鋼材數據，周內鐵礦石價格高位回落帶動成本端有所下滑，而成材周度均價環比跌幅更大，行業噸鋼盈利開始回落，其中熱軋卷板（3mm）毛利降217 元/噸，毛利率降至4.72%；冷軋板(1.0mm)毛利降233 元/噸，毛利率降至9.67%；螺紋鋼(20mm)毛利降38 元/噸，毛利率降至4.54%；中厚板(20mm)毛利降128 元/噸，毛利率降至0.05%。

    風險提示：宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓；供給端壓力持續增加。