事件

近期國家能源集團準東煤制天然氣項目獲得國家發展改革委核準，該項目采用碎煤加壓氣化工藝，年產合成天然氣20 億立方米。

1、項目審批進度超預期

2024 年3 月，國家能源集團新疆能源有限責任公司40 億立方米/年煤制天然氣項目一期首次公示，一期項目總投資約170.61億元(含增值稅)，占地約223.85 公頃。2024 年7 月，該項目與新疆天池能源、新疆新業集團2 個項目一起獲得國家發改委預審通過；2025 年3 月，該項目獲得國家發改委核準。根據我們不完全統計，目前已公示（至少到預可研階段）的煤制氣項目共有10 個，總投資額達2603 億元，對應400 億立方米煤制氣產能。

煤化工項目受政策導向、項目規模、技術路線等因素影響較大，一般流程較長，以中石化新氣管道項目為例，該項目在2012年獲得國家發改委同意開展前期工作，2015 年才獲發改委正式核準。2024 年起，新疆煤制氣項目進度明顯加快，國能準東一期項目在預審通過后8 個月獲得發改委核準，距離項目公示也僅1 年，進度超預期。

2、新疆煤炭資源豐富，煤化工進入高速發展期

新疆地區煤炭資源豐富，根據自然資源部發布的《2022 年全國礦產資源儲量統計表》，截至2022 年底，我國煤炭儲量2070.12億噸，其中，新疆地區儲量達342 億噸、占比17%，是我國第三大煤炭資源儲藏地。2022 年5 月，新疆人民政府印發《加快新疆大型煤炭供應保障基地建設服務國家能源安全的實施方案》，力爭2025 年煤炭產能達到 4.6 億噸/年以上（2024 年新疆煤炭產量已達5.41 億噸）。2024 年，新疆原煤產量同比增長17.5%，而全國增速僅為1.3%。新疆作為煤炭行業的重要保供基地，煤電、煤化工項目為疆煤提供消化渠道。根據我們不完全統計，僅考慮煤制氣+煤制油+煤制甲醇+煤制烯烴項目，新疆煤化工合計投資額可達6318 億元，預計5 年時間陸續建設。

3、新疆煤制氣項目具備經濟性

以2024 年新疆200-400 元/噸的煤價測算，新疆地區煤制氣運輸到福州的成本大致在2.19-2.53 元/立方米，毛利率（已包含財務費用）在21-39%，新疆煤制氣項目具備經濟性；當前內蒙古煤炭價格在560-615 元/噸（分別對應蒙東、蒙西價格），當煤價差在300-400 元/噸時、對應煤炭帶來的單立方米氣成本差異在1-1.33 元，新疆煤制氣項目具備經濟性、內蒙古不具備，核心成本差異來自煤價。后續新疆煤制氣項目或仍有成本下降空間，預計降本主要體現為管道輸送費用上。2024 年底前國家管網集團西部管道有限責任公司將在新疆準東經濟技術開發區啟動煤制氣管道建設（支線建設工程），規劃包括1條主干線和2 條支線，主干線長260 km，從將軍廟修建到西氣東輸管線聯絡處，2 條支線分別從將軍廟到芨芨湖和西黑山、支線總長110km，預計到2027 年干線和支線全部建成。

投資建議

新疆煤化工進入高速發展期，建議關注EPC 環節、設備環節以及民爆環節，根據“煤化工->煤礦->民爆”邏輯傳導，新疆民爆市場持續增長可期。

風險提示

煤制氣項目落地不及預期；國際油價大幅波動，煤制油、煤制烯烴項目落地不及預期；新疆區域競爭趨于激烈等。

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轉自國金證券股份有限公司 研究員：李陽/王龍