事件：北京時間11 月20 日，SpaceX 在美國得克薩斯州博卡奇卡附近的星際基地完成星艦的第六次試飛。

星艦第六次試飛結束，下一代將增大有效載荷。 星艦在德克薩斯州星際基地測試場完成第六次試飛，此次試飛首次實現猛禽發動機在太空失重真空環境下的點燃，是星艦未來進行軌道飛行的關鍵。與第五次試飛不同，此次試飛的超重型火箭沒有返回發射臺，而是選擇濺落到墨西哥灣。SpaceX 在發射網絡直播中表示其正在對下一代星艦上層進行升級。其中包括將火箭拉長以容納更大的推進劑箱，將火箭的有效載荷從 1200 噸增加到 1500 噸，以及調整用于重返大氣層時控制火箭的前襟翼的大小和位置，以更好地抵御重返大氣層時的熱量。

垣信衛星與巴西國有通信企業TELEBRAS 達成合作。北京時間11 月20日，上海垣信衛星科技有限公司與巴西TELEBRAS 正式簽署合作備忘錄，垣信將基于千帆星座為巴西地區提供衛星通信服務，并通過與TELEBRAS 的合作率先實現對巴西偏遠和網絡不發達地區的寬帶互聯網接入（正式商用服務將在2026年）。 此外，巴西政府有意提供 Alcantara 發射基地作為垣信的發射場。目前星鏈是巴西最大的衛星互聯網提供商，份額為47%。巴西通信部電信秘書曾表示，希望在衛星互聯網領域避免壟斷局面，引入更多供應商，以提高服務質量和降低成本。我們認為垣信與TELEBRAS 的成果合作范例印證了衛星通信服務出海邏輯，目前，垣信衛星已經與30 多個國家啟動業務洽談。

千帆星座衛星組網方興未艾。千帆星座01 組及02 組衛星分別在24 年8 月及10 月兩次以“一箭十八星方式”發射成功。24 年11 月初長征八號火箭發射千帆星座任務合練在一號工位順利完成，為25 年1 月千帆星座在海南發射做了充分準備。千帆星座一代系統采用透明轉發TP 模式，將率先為我國境內和“一帶一路”的陸地/近海提供服務。第二代系統采用星上轉發（OBP）模式，除了延續透明轉發的能力，還具有星上處理能力，可向全球陸地/海洋/空中全域提供服務。第三代系統設計規模約1.5 萬顆星，可實現多業務、多層組網部署，實現全球區域星地融合。

投資建議：我們認為低軌通信星座的申請與部署將為國內衛星及商業火箭行業帶來較大市場需求，隨著星座組網正式拉開序幕，海外需求邏輯持續印證，全球市場有望伴隨我國星座的陸續組網以及火箭技術的迭代持續打開，建議重點關注我國衛星制造+地面系統+終端應用相關核心標的，重點推薦上海瀚訊、信科移動、震有科技、普天科技、海格通信、南京熊貓，建議關注藍盾光電、乾照光電、西測測試、通宇通訊、信維通信、廣電計量、六九一二、九豐能源、斯瑞新材、高華科技、超捷股份、鋮昌科技、臻鐳科技等。

風險提示：衛星發射進程不及預期，火箭技術發展不及預期，國際形勢變化。

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轉自民生證券股份有限公司 研究員：馬天詣/崔若瑜/朱正卿