本期投資提示：

2024 年上半年，氫能首次納入政府工作報告，節能降碳方案促使產業鏈景氣度有所提升。以國家中長期規劃為戰略引領，五大示范城市群引領氫燃料電池汽車政策布局，氫能產業未來可期。2024 年3 月，國務院在《政府工作報告》中指出將加快氫能產業的發展；中央將其定位為“前沿新興產業”，且是在全國年度經濟發展規劃方面中提到“氫能”，以及明確積極培育氫能產業發展。此外，國務院在5 月印發的《2024－2025 年節能降碳行動方案》中部署了重點任務，包括化石能源消費減量替代行動，非化石能源消費（包含氫能）提升行動等10 方面行動27 項任務，同時在支撐保障方面明確了6 項措施。我們認為氫能產業發展具有重大戰略意義，隨著2024 年國家級獎勵資金的下發以及多項中央疊加地方政策的出臺，政策體系愈加完善，氫能產業鏈景氣度將持續攀升。

全球各發達經濟體紛紛加大對氫能等清潔能源的基礎設施建設力度，推動實現碳中和目標，同時，未來市場空間巨大。2024 年2 月，歐盟在《IPCEL Hy2Infra》中提到，32 家公司將參與33 個與氫能相關的項目，其中包括建設大型電解槽用于生產可再生氫、新建和改造約2700 公里的氫傳輸及配送管道、建設大型儲氫設施等。法國、德國、意大利、荷蘭、波蘭、葡萄牙和斯洛伐克7 個歐盟國家將為計劃提供69 億歐元的公共資金，預計還將帶動超過54 億歐元的私人投資。2024 年5 月，美國能源部(DOE)氫能與燃料電池技術辦公室(HFTO)在多年計劃(MYPP)中，規定了美國氫能與燃料電池產業發展的近期、中期和長期目標，該計劃包括六個子計劃：氫氣生產、氫能基礎設施、燃料電池技術、系統開發與集成、系統分析以及安全、規范和標準。國際氫能委員會與管理咨詢公司麥肯錫聯合發布的分析報告《氫能洞察2023》顯示，隨著全球氫能產業強勢增長，到2030 年全球氫能直接投資額有望達3200 億美元。

2024 年1-5 月氫車銷量小幅增長，預計2024 年將成為燃料電池汽車沖刺之年。2024 年1-5 月，氫燃料電池汽車產銷量分別為1592 輛和1526 輛，產量同比下降7.23%，但銷量同比上漲8.46%。2024 年1-5 月受宏觀經濟波動影響而導致產銷量略顯疲弱（銷量分別為380 輛、188 輛、228 輛、285 輛、445 輛），但受汽車產業在四季度集中排單因素影響，我們認為從近年下半年三季度開始，氫車銷量將大幅增加。隨著2023 年國家出臺多項宏觀經濟刺激政策而帶來政策托底的出現，疊加2024 年作為燃料電池示范城市群最后一個完整年份，其產能和銷售有望會在最后一個階段為了完成目標任務而沖刺。

投資邏輯：1）制氫環節：我們認為可再生能源制氫是未來的主流趨勢，也是全球各國所倡導的終極能源，堿性水電解制氫與PEM 水電解制氫兩種路線都有廣闊成長空間，建議關注華電重工、華光環能、寶豐能源、中國旭陽集團；2）儲運環節：受益于燃料電池的帶動，我們認為高壓儲氫罐在短中期極具成長性，建議關注具有高壓儲氫罐生產能力的奧揚科技（未上市）、國富氫能（未上市）、中材科技，以及在高壓儲氫瓶上用到的關鍵材料——碳纖維領域，建議關注中復神鷹。液氫產業鏈未來2-3 年迎來突破，氫氣液化設備國產化值得關注，建議關注中泰股份；3）加氫環節：隨著氫能行業的發展，上游加氫環節也將近一步強化，未來2-3 年將有序放量，建議關注厚普股份；4）燃料電池電堆環節：未來5 年燃料電池電堆的核心技術環節有望將在各示范城市群的標桿企業中得到突破，隨著技術的攻關和迭代，疊加氫車逐年有序放量，相關企業將具備為低成本+掌握核心技術工藝高壁壘的優質公司，建議關注億華通、東岳集團、冰輪環境、貴研鉑業；5）全產業鏈：未來擁有制、儲、運、加、燃料電池及應用全產業鏈布局的企業將具有供應穩定、質量可控、成本最優、下游渠道穩定以及風險可控等優勢，建議關注東方電氣、濰柴動力、美錦能源。

風險提示： 政策節奏低于預期，制、儲、運、加以及燃料電池核心零部件環節技術突破低于預期，氫能下游需求低于預期。

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：王璐/傅浩瑋