5月挖機銷量超預期，國內累計銷量同比轉正。根據中國工程機械工業協會的統計，2024 年5 月全國銷售各類挖掘機17824 臺，同比增長6.04%，高于CME 此前預期。分市場來看，5 月國內銷售8518 臺，同比增長29.22%，內銷增速繼續擴大，內銷大超CME 此前預期的7700 臺；出口銷量9306 臺，同比下滑8.92%，出口銷量占比52.2%。2024 年1-5 月全國共銷售挖掘機8.7 萬臺，同比下降6.9%；其中國內銷售4.6 萬臺，同比增長1.8%；出口4.1 萬臺，同比下降15.1%，出口銷量累計占比47.2%。我們判斷，挖機內銷連續三月正增長有望在一定程度上提振行業發展信心，出口銷量增速震蕩下行或受到同期基數較高及海外市場需求分化的影響。

開工端數據環比提升但仍處歷史較低水平，下游需求保持平穩。從設備開機數據來看，5 月小松中國挖機開工小時數為101.1 小時，同比提升1.0%，環比回升4.7%；5 月龐源租賃塔吊噸米利用率為53.6%，同比/環比分別-2.7/+1.7pct 。兩大開工端數據絕對值仍處歷年較低水平，我們認為原因可能為地產需求尚未傳導到開工端，開工復蘇節奏仍有待觀察。從下游景氣度來看，下游需求保持相對平穩，基建投資延續較好增長態勢，地產端投資及開工持續下滑：2024 年1-4 月基建投資完成額累計同比增加7.78%；房地產開發投資完成額累計同比下滑9.8%，房屋新開工面積累計同比下滑24.6%。我們認為，當前房地產行業仍然以“保交樓”和“去庫存”為主，地產需求修復由政策端傳導到銷售端尚需一定時間。

房地產刺激政策+大規模設備更新組合拳，有望帶動國內需求邊際改善。 去年8 月31 日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局發布《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》。10 月以來，北京、上海等多城市對“認房認貸”的政策進行優化，寬松首套房認定、信貸等政策。今年3 月，國務院總理李強主持召開國務院常務會議，指出要有序推進重點行業設備、建筑和市政基礎設施領域設備等更新改造，形成更新換代規模效應。4 月，住房城鄉建設部印發《推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案的通知》，要求更新淘汰使用超過10 年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴重、技術落后的建筑施工工程機械設備。 4 月30 日，中共中央政治局召開會議，強調“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施，抓緊構建房地產發展新模式，促進房地產高質量發展”。5 月9 日，杭州和西安宣布全面取消住房限購。近日已有多個城市放松限購政策，出臺包括放寬公積金貸款政策、購房補貼、取消首套房商貸利率下限、“白名單”項目融資支持等政策。我們認為一系列房地產扶持政策的疊加有望提振國內市場需求，帶動上游工程機械行業復蘇；設備更新改造相關政策有望加速工程機械的改造與升級，降低存量設備規模、刺激新機銷售，帶動內需提升。

 建議關注：三一重工(600031，未評級)、中聯重科(000157，買入)、徐工機械(000425，未評級)、恒立液壓(601100，未評級)、建設機械(600984，未評級)。我們認為工程機械國內需求有望在政策扶持下逐漸修復，出口增速趨緩不改龍頭企業海外拓展動能。我們預計2024 年工程機械行業國內需求或在2023 年基礎上略有增長；同時出口在國內企業的全球化布局下有望收窄降幅。我們認為，當前工程機械行業景氣度仍然處于筑底階段，隨著行業景氣修復，龍頭企業有望憑借完善的業務布局和穩健的經營質量增強競爭力，行業集中度有望進一步提升。

風險提示

大規模設備更新改造力度不及預期，基建和地產投資增速低于預期，原材料價格上漲。

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轉自東方證券股份有限公司 研究員：楊震