本報告導讀：

產業在線發布2024 年1 月空調產銷數據及3 月排產數據，1 月實際產銷低基數上呈現高增，后續來看24Q1 排產依舊樂觀，M4-5 內銷排產預期向好。

摘要：

家用空調：1 ）出貨端：低基數下出貨呈現高增。根據產業在線數據，2024 年1 月家用空調內銷732 萬臺，同比+63%（23M1 -24%）；出口899 萬臺，同比+51%（23M1 -23%）。考慮到2 月春節放假影響，海外訂單多提前發貨，同時受紅海局勢影響導致的海運價格上漲和運力緊張也讓許多海外訂單提前鎖定，建議結合1+2 月數據觀察。2）后續排產：高基數上依舊樂觀。24Q1 家空行業內外銷整體排產規模在高基數實績上依舊有較高的增長：內銷排產同比實績+18%，出口排產同比實績+23%。24M4-5 旺季排產進一步上修，內銷排產同比實績+17%，出口排產同比實績+14%。3）零售端：美的龍頭份額顯著回升。2024W1~W8（2024.1.1~2024.2.25），空調行業線上零售向好，美的龍頭地位隨份額提升而持續加固，而美的品牌均價穩健但華凌品牌同比降價明顯，預計將逐步承接性價比需求。

中央空調：根據產業在線數據，2024 年1 月，中央空調行業整體銷額137.5 億元，同比+46.3%。其中，內銷125.6 億元，同比+48.8%；出口11.9 億元，同比+24.2%。

冰箱&洗衣機：1 月內外銷同步復蘇。根據產業在線數據，2024 年1月冰箱內銷399 萬臺，同比+36.2%；出口396 萬臺，同比+32.9%；洗衣機內銷383 萬臺，同比+10.6%；出口346 萬臺，同比+25.6%。

投資建議：全國性以舊換新政策有望落地，帶動24Q2 白電業績預期向上。在2024 年2 月23 號國家主席發表關于推動家電以舊換新的講話后，以上海為例的重點城市已經快速出臺相關補貼政策極具示范意義，在未來潛全國性補貼政策的預期下，我們對于白電板塊24Q2終端需求態度轉為相對積極。三四線城市+農村地區龐大的存量更新需求有望對地產后周期鏈條需求起到明顯的補充。若全國性以舊換新疊加能效要求的補貼政策落地，全品類布局、渠道覆蓋度廣的龍頭企業更為受益，同時也因為近兩年穩健經營，庫存水平健康，且在國內及海外品牌、渠道建設更為完善，我們認為龍頭有望迎來內外銷的市占率回升。個股層面重點推薦：奧馬電器（24 年9.2X）美的集團（12.0X）、海爾智家（12.8X）、格力電器（7.4X）、海信家電（12.9X）? 風險提示：地產復蘇不及預期、大宗成本波動

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業咨詢機構，十數年持續深耕產業研究領域，提供深度產業研究報告、商業計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業咨詢服務。專業的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自國泰君安證券股份有限公司 研究員：蔡雯娟/謝叢睿/田平川