加速去化兌現，能繁母豬出現周期內最大跌幅 。據國家統計局統計，2024年1 月末全國能繁母豬存欄量4067 萬頭，減少75 萬頭，環比-1.82%，同比減少6.9%。能繁去化顯著加速，此前2023 年全年能繁母豬去化248 萬頭，當前生豬產能降至正常保有量4100 萬以下。隨著能繁母豬數量的回調，新生仔豬數量也相應有所減少。據農業農村部監測，從去年10 月份開始，全國新生仔豬數量已經同比下降，這也預示著產能調減取得一定效果。

屠宰量仍處高位，連續14 個月同比增長。據農業農村部統計，2024 年1月份規模以上生豬定點屠宰企業屠宰量3725 萬頭，環比減少253 萬頭，減少6.4%，結束連續4 個月的環比增長；同比增加828 萬頭，增長28.6%，連續14 個月同比增長。2 月23 日宰后均重91.24kg，較上周下降0.5%。

豬肉價格同環比均下跌。生豬養殖行業的經營情況方面，11 家上市豬企1月生豬合計出欄659.84 萬頭，環比減少13.39%。據11 家上市豬企1月銷售數據，商品豬銷售均價大概13.4 元/公斤，各企業銷售均價環比持平。據國家五部委聯合公布，2024 年1月生豬價格環比下降0.4%，同比下降13.1%。

玉米豆粕價格延續下跌趨勢，飼料成本下降。2023 年中國玉米總產量28884萬噸，比上年增加1164萬噸，增幅4.2%，創歷史新高。農戶售糧進入傳統高峰期，市場供應充足。中國大豆總產量2084 萬噸，比上年增加56 萬噸，增2.8%。國際方面，巴西部分地區遭遇干旱天氣，大豆種植進度略慢，阿根廷土壤墑情充足，大豆播種順利，南半球預計豐產，全球大豆供給仍保持寬松預期。

截至2 月29 日，國內玉米現貨價為2358 元/噸，國內豆粕現貨價為3296 元/噸。

投資建議：能繁進一步加速去化，養殖行業反轉成確定性趨。從2023 年以來能繁母豬的產能調減來看，從2022年底到2023年12月份累計去化大概是250萬頭，累計降幅5.7%。1月20-21 號揚翔股份總部舉行的會議上農業農村部生豬產業監測預警首席專家王祖力指出“按歷史規律，2023 年產能調減5.6%，則代表豬價或將上漲50%。”一月能繁母豬存欄4067 萬，減少75 萬頭，環比-1.82%，同比減少6.9%，能繁去化顯著加速，此前2023 年全年能繁母豬去化248 萬頭，當前生豬產能降至正常保有量以下。一月份的集中去化表明行業現金流緊張帶來的被動去化開始兌現。當前凍品庫存仍處高位，預計后續淡季豬價會進一步下跌跌破現金成本，有利于產能的持續去化及下半年的上行周期到來。目前生豬養殖板塊股價仍然處在底部區間，存在較好的投資機。1）龍頭企業：牧原股份、溫氏股份等；2）成長企業：立華股份、巨星農牧、華統股份等。

風險提示：消費恢復不及預期；產能去化不及預期；動物疫情風險。

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轉自西南證券股份有限公司 研究員：徐卿