周觀點(diǎn)： 2023Q4 鋼廠盈利能力或?qū)h(huán)比抬升

供給端，本周全國高爐開工率80.12%，環(huán)比下降2.37pct；鐵水產(chǎn)量回落。需求端，五大品種消費(fèi)量整體微降，建筑鋼材成交量環(huán)比上漲。原料端，本周鐵礦石價格上漲，主要原因是鐵礦石庫存位于低位；雙焦價格有所回落；利潤端，螺紋鋼噸鋼、熱卷毛利邊際改善，冷軋利潤難見改善。庫存端，本周鋼坯下游類庫明顯，五大品種雖然社庫去化，但是熱卷庫存已經(jīng)處于歷年最高，去庫艱難。我們預(yù)計(jì)Q4 政策端或?qū)⒍嗯e措并行以推動需求回升，鐵礦石價格先跌后漲，雙焦價格有所回落，鋼廠仍然虧損，部分停爐檢修、部分主動減產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)加碼，鋼價或?qū)⒒嘏春肣4 鋼廠盈利修復(fù)。

周觀察：春節(jié)前鐵礦石價格或?qū)⒏呶徽鹗庍\(yùn)行供給端，四大礦山維持發(fā)運(yùn)及生產(chǎn)指標(biāo)目標(biāo)不變，我們預(yù)計(jì)全年鐵礦石發(fā)運(yùn)量和到港量較2022 年將維持平穩(wěn)。需求端，節(jié)前用鋼需求淡季，鋼廠虧損負(fù)反饋，環(huán)保限產(chǎn)加碼，鐵水產(chǎn)量有望下行，鐵礦石需求或?qū)⑾陆担壳颁撹F企業(yè)開工率回落跡象明顯；12 月份，鋼廠春節(jié)前補(bǔ)庫發(fā)力，由于庫存低位，鐵礦石“相對需求”遇到支撐。庫存端，鋼廠、港口庫存均處于歷史低位，我們預(yù)計(jì)11 月份，隨著鐵水產(chǎn)量的下降，鋼廠庫存或?qū)⑿》陆担昴╀搹S存在節(jié)前補(bǔ)庫需求，需求不足的情況下，鋼廠庫存、港口庫存或?qū)㈦p雙上行 ，但是由于庫存低位，仍然對鐵礦石價格存在支撐。在供給沒有明顯放量的情況下，相對需求先弱后強(qiáng)（11 月市場或重點(diǎn)圍繞鐵水產(chǎn)量邏輯進(jìn)行交易，12 月市場或重點(diǎn)圍繞節(jié)前補(bǔ)庫邏輯進(jìn)行交易）。基于此我們判斷，春節(jié)前鐵礦石價格或?qū)⑾鹊鬂q。

周跟蹤：本周（10.30-11.03）五大品種鋼材產(chǎn)量上升，庫存持續(xù)下降價格：本周五大品種價格整體上漲，建筑鋼材全線上漲。隨著后續(xù)各地環(huán)保限產(chǎn)、鋼廠主動減產(chǎn)、“平控”政策落地，整體鋼價后續(xù)有望持續(xù)改善。

供給：本周鋼鐵企業(yè)高爐開工率上升，電弧爐開工率上升，五大品種鋼材產(chǎn)量整體上漲，螺紋鋼、線材、熱軋產(chǎn)量環(huán)比上升，冷軋、中厚板產(chǎn)量環(huán)比下降。

需求：本周五大品種鋼材表觀消費(fèi)整體微降，冷軋、中厚板需求下降，建筑鋼材成交量上漲。

庫存：本周鋼坯總庫存持續(xù)向上，五大品種總庫存環(huán)比和同比均下降，整體庫存位于歷史低位。整體來講，建筑鋼材板塊庫存同比下降。

原料：本周鐵礦石價格上漲，主要原因是鐵水產(chǎn)量高位回落速率較慢，鐵礦石港口庫存偏低；焦炭價格環(huán)比下降，噸焦盈利水平下降；廢鋼價格環(huán)比上漲。

毛利：本周長流程、短流程螺紋鋼、熱卷毛利均上漲，冷軋毛利下跌。

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轉(zhuǎn)自開源證券股份有限公司 研究員：李怡然