內容提要

上周（2023年7月31-8月4日），申萬非銀金融指數上漲4.07%，領先滬深300指數3.38個百分點，在申萬29個一級行業中排名第2。截至2023年8月4日，板塊整體PB為1.45倍，高于一年及三年估值中樞（分別為1.26、1.27倍），處于10年來19.79%分位上。

政策跟蹤：中國結算擬對股票類業務最低結算備付金繳納比例進行進一步下調，有望于2023年10月實行。降低備付金繳納比例被視為證券業“降準”，可進一步提升證券公司及基金管理人等市場機構的資金使用效率，釋放市場流動性。此次備付金繳納比例的下調幅度由4月預定的1%擴大至3%，調降比例超過此前兩次調降力度。一方面，政策根據資金收復時點進行差異化安排，進一步加強了結算風險管理的精細化水平；另一方面，我們認為此舉是落實中央政治局會議的重要舉措。

投資建議：7月以來，資本市場交易端改革政策頻發，與政治局會議精神緊密呼應。我們認為，隨著基金費率改革方案落地，市場調整已經充分釋放投資者對券商大財富條線利潤率下降的悲觀情緒，而監管層釋放的積極呵護市場、強化資本市場功能的信號將轉變投資者對證券行業表現的預期。建議關注成長性較強的國聯證券，業績韌性強、成長確定性較高的中信證券，以及在財富管理條線具有特色的東方財富、東方證券、財通證券。

風險提示：國內外疫情超預期影響業務開展及市場情緒；流動性不及預期；行業競爭加劇導致行業盈利能力下降；資本市場改革進程不及預期；國內外二級市場風險；國內外宏觀經濟形勢急劇惡化；宏觀政策和行業政策調整風險；俄烏沖突升級及外溢風險；其他黑天鵝事件風險等。

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轉自國開證券股份有限公司 研究員：黃婧