投資摘要：

每周一談：6 月金融數據點評-信貸數據超預期7 月11 日，央行發布2023 年6 月金融數據，貸款數據高于wind 一致預期。

社會融資規模分析： 人民幣貸款超預期

6 月新增社會融資規模4.22 萬億元，同比少增9685 億元，高于Wind 一致預期，主要是信貸新增規模好于預期，具體來看：

從表內融資來看， 6 月新增人民幣貸款3.24 萬億元，同比多增1873 億元，外幣貸款減少191 億元。人民幣貸款新增數據超預期，主要與居民部門融資需求邊際回升有關。

從表外融資來看， 6 月委托貸款減少56 億元，同比增加324 億元，信托貸款減少154 億元，同比多增674 億元。

從直接融資來看， 6 月企業債券新增2221 億元，同比少增125 億元，新增非金融企業境內股票700 億元，同比多增111 億元。

6 月新增政府債券5371 億元，同比少增10845 億元，為社融主要拖累項，主要由于政府債券去年同期新增規模存在高基數效應。

人民幣貸款分析：居民貸款超預期

6 月份人民幣貸款增加3.05 萬億元，比上年同期多增2400 億元。其中短期貸款及票據融資同比少增441.9 億元，中長期貸款規模同比多增1899 億元，主要由于居民部門融資需求邊際回升有關，分部門具體來看：

居民部門貸款增加9639 億元，同比多增1157 億元。其中，短期貸款新增4914億元，同比多增632 億元，預計與端午假期及電商大促節慶有關，持續性仍需觀察；中長期貸款多增4630 億元，同比多增463 億元，考慮到地產銷售仍偏弱，預計主要與季末銀行主動控制早償規模有關。

企業部門貸款增加2.28 萬億元，同比多增687 億元，其中，短期貸款增加7499億元，同比多減543 億元，票據融資減少821 億元，同比多減1617 億元，中長期貸款增加1.59 萬億元，同比多增1436 億元，延續22 年8 月以來轉好的趨勢，仍為信貸的主要支撐項，預計主要與季末沖量有關。

存款端分析：M2 與M1 剪刀差環比擴大

6 月末， M2 同比增長11.3%，環比下降0.3pct， M1 同比增長3.1%，環比下降1.6pct。M2 與M1 剪刀差環比擴大，反映出資金使用效率有待加強。

6 月人民幣存款增加3.71 萬億元，同比少增1.12 萬億元。其中居民存款本月新增2.67 萬億元，同比多增1997 億元，反映出居民消費信心仍有待加強，企業存款本月新增2.06 萬億元，同比少增8709 億元，主要與去年同期流動性寬松，企業存款基數較高有關，財政存款本月減少1.05 萬億元，同比多減6129 億元，反映財政支出持續。

投資策略：總體看，6 月信貸數據超預期，主要與居民部門的融資需求邊際回升有關。經濟處于弱修復的過程中，往后看，需關注政策支持的力度以及貸款增長的持續性。我們建議關注兩類銀行：第一類為受益于中特估行情的國有大行，第二類為區域經濟具有韌性的優異城農商行，比如江浙地區的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。

風險提示：政策風險；宏觀經濟復蘇不及預期風險；公共衛生事件風險。

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轉自申港證券股份有限公司 研究員：汪冰潔