本期投資提示：

國內旅游總人數恢復至19 年88.6%，國內旅游收入恢復至19 年73.1%。根據文化旅游部數據中心測算，2023 年春節假期，全國國內旅游出游3.08 億人次，同比增長23.1%，恢復至2019 年同期的88.6%。實現國內旅游收入3758.43 億元，同比增長30%，恢復至2019 年同期的73.1%。（19 年春節假期國內旅游接待人次4.15 億人，國內旅游收入5139億元）。交通運輸部數據顯示，春節假期全國鐵路、公路、水路和民航共發送旅客2.26 億人次，日均3223 萬人次，比去年同期日均增長71.16%。國內疫情防控成效顯著，廣大旅客出行需求得到集中釋放。春節假期內，民航共計發送旅客901 萬人次，為19 年同期的71.57%，全國鐵路共計發送旅客5017 萬人次，為19 年的83.07%。

春節假期消費全面復蘇，電商平臺助力年貨籌備，本地生活平臺異地消費快速增長。國家稅務總局數據顯示，今年春節假期，全國消費相關行業銷售收入與上年春節假期相比增長12.2%，比2019 年春節假期年均增長12.4%，總體保持平穩增長態勢。美團數據顯示，春節假期前6 天，全國多人堂食套餐訂單量同比增長53%。春節返鄉與節后外出游玩的流動熱潮，帶動異地消費快速增長。數據顯示，異地消費較去年同期增長76%。

預約制度下大部分景區恢復至19 年7-8 成，部分景區預定量超19 年同期水平。根據同程旅行公布的2023 春節數據報告，今年春節假期，不僅海南、云南等冬季傳統熱門目的地迎來大量游客，河南、山東等盛世的旅游市場也出現大幅增長。國內多個熱門景區再現游客“爆滿”的景象，其中黃山游客接待量創2018 年以來春節假期單日接待量新高，春節假期，黃山風景區共接待14.18 萬人，同比2019 年增長了12.36%。

海南客流強勁復蘇，離島免稅表現亮眼。截至1 月21 日，進出島旅客累計144.4 萬人次，比2022 年增長50.35%，比2019 年增長13.25%；進出島車輛38.69 萬輛，比2022 年增長42.56%，比2019 年增長43.14%1 月21 日—1 月27 日，海口海關共監管離島免稅購物金額15.6 億元，購物人數15.7 萬人次，同比分別增長5.88%和9.51%，與2021 年同期相比分別增長51.5%和64.9%。

出境團游政策落地，相關旅行產品預定量翻倍增長。1 月20 日，文旅部發布公告，2 月6日起試點恢復全國旅行社及在線旅游企業經營中國公民赴有關國家出境團隊旅游和“機票+酒店”業務。旅行社及在線旅游企業可開展產品發布、宣傳推廣等準備工作。根據飛豬發布數據，出境游方面，33 個國家及地區的出境游相關商品預訂量翻倍增長。

投資分析意見： 春節假期迎來放開后第一波復蘇高峰，我們認為隨Q2 旅游旺季到來，各出行鏈龍頭公司業績有望迎來全面復蘇。后續建議關注跨境團游復蘇及其帶動的口岸免稅業績重啟，同時建議關注市內免稅政策落地進展。我們持續推薦相關板塊：1）電商：阿里巴巴、京東、美團、拼多多；2）免稅：中國中免、王府井；3）景區：中青旅、天目湖、宋城演藝；4）酒店：華住、首旅；5）黃金珠寶&人力資源：周大生、老鳳祥、北京城鄉、科銳國際；6）零售：天虹股份、重慶百貨、紅旗連鎖。

風險提示：疫情趨勢發展受海外影響的風險；居民收入及消費恢復不及預期的風險

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轉自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：趙令伊/楊光