22 年11 月，上市豬企出欄量同比、環比均實現增長，出欄量環比增長或將延續至年底。11 月，13 家主要上市公司共出欄生豬1121.83 萬頭，同比+26.33%，環比+7.70%。同比看，頭部豬企11 月出欄量實現高速增長，原因是21 年同期豬價較低，豬企減少外購仔豬育肥降低出欄量造成基數較低。環比看，牧原股份、溫氏股份、新希望出欄量環比均保持增長，主要原因是（1）11 月上市豬企出欄均價在23 元/公斤以上，生豬養殖業務能夠維持較高利潤，豬企出欄積極性較高。

（2）臨近年底，上市豬企為完成年初的業績考核目標也將加快出欄進度。因此，我們預計出欄量環比增長的態勢將延續至年底。主要上市豬企共實現收入289.42 億元，同比+97.16%，環比+2.57%。豬企收入同比大幅增長，原因是出欄量及出欄均價較去年同期均大幅提高；收入環比持平，原因是出欄均價環比走低，抵消出欄量環比增長對收入的拉動。

2022 年1~11 月主要上市豬企出欄量同比保持高增長。22 年1~11 月生豬養殖主要上市公司共出欄生豬11072.29 萬頭，同比+29.49%。1~11 月上市豬企收入同比增速略低于出欄量增速。22 年1~11 月生豬養殖主要上市公司共實現收入2027.96 億元，同比+24.27%。

22 年11 月上市豬企生豬出欄均價環比走低，跌幅在10%左右，原因是（1）11月處于國慶假期及腌臘季兩個消費旺季之間的消費淡季，需求有所回落；（2）二次育肥及壓欄養殖戶逐步拋售生豬，壓低豬價。11 月牧原股份/溫氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出欄均價分別為23.33/ 24.11/23.3/22.95/25.10（元/公斤），環比分別-10.44%/ -9.67%/-9.79%/-9.18%/-13.00%。

22 年11 月，豬企出欄均重環比小幅上升，預計育肥豬占比提升是主因。出欄均重方面，22 年11 月牧原股份/溫氏股份/新希望/正邦科技/天邦食品的出欄均重分別為123/125/88/76/89（ 公斤/頭），環比+2.54%/+0.93%/-7.91%/+76.76%/+23.57%。牧原股份、溫氏股份等以出欄育肥豬為主的企業出欄均重保持穩定；正邦科技、天邦食品、大北農等企業出欄均重環比提升，主要原因預計是銷售結構中育肥豬占比有所提高。

投資建議：把握生豬養殖板塊的配置機會，關注出欄增長確定性強、經營穩健的上市豬企：推薦溫氏股份、唐人神，建議關注牧原股份、新五豐、巨星農牧等。

風險提示：生豬產能去化不及預期，飼料價格上漲超預期，疫病風險等

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轉自西部證券股份有限公司 研究員：熊航